主题：浦发银行：2季度业绩超预期 信用成本大幅降低

　　资产质量稳定，拨备水平充足：上半年尽管没有核销，但银行依然实现了双降，上半年的不良毛生成率处于较低水平。不过从季度数据来看，2季度末较1季度末不良余额上升2.8亿，趋势值得警惕。制造业和房地产业的不良得到持续改善，而批发零售和建筑业贷款不良余额分别上升了1.05亿和1.33亿。

　　投资建议：浦发银行09年的信贷投放较早，对息差和业绩增长有利。下半年费用计提将有所上升，但由于银行去年的业绩高点在2季度，因此全年仍能维持一个不错的增长预期。

　　银行定向增发已经获批，如果资本充足率的问题能够顺利解决，我们对明年的业绩增长也会相对比较乐观。

　　公司在今年有股本调整，按照目前的股本计算，2008年EPS调整为1.58元，预测2009－2011年可比的EPS分别为1.67元，2.02元和2.21元。目前价格对应PE分别为11.39，9.42和8.60倍，对应2009年末PB×2.84倍。维持“增持－A”评级，对应目标价26.23元。



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