主题：建设银行：2008年增长动力强劲 合理价9.55元

建行是我们2季度的首选，主要是因为：（1）减持特别是A股减持压力小；（2）具备防御性特征。如果非对称加息54个点，活期存款利率回归05年底水平，08年净利润受到的影响约为5％；（3）目前08年市盈率和市净率分别为16倍和3.3倍，估值基本合理。

　　三阶段红利模型计算得到的12个月合理价值为9.55元人民币，而当前股价7.34元隐含可持续ROE为12.4％，永续增长率3.0％，如果市场风险溢价水平不明显上升，当前股价存在安全边际。




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