主题：神火股份：煤炭权益产量翻番 强烈推荐


　　8月18日我们参加了公司的股东大会。未来三年公司煤炭产量翻番，电解铝已经逐步从亏损走向盈利。未来业绩增长明显，公司股价在煤炭板块中严重低估，目标价50元，维持强烈推荐投资评级。

　　盈利预测和估值

　　09 年煤炭EPS 大约1.2 元，电解铝可能微亏或盈亏平衡。10 年煤炭EPS 大约

　　1.74 元，电解铝EPS 假设0.2 元，11 年煤炭EPS2.26 元，电解铝EPS 仍然假

　　设0.2 元。

　　预计公司 09-11 年EPS 分别为1.2 元，1.94 元和2.46 元。同比增长-22％、62％和27％。

　　运用分行业估值方法，我们按照10 年煤炭EPS 25 倍P/E（25*1.74）及电解铝

　　3 倍P/B（3*2.2 元，目前焦作万方（000612）P/B 已达5 倍），公司的合理股价为50 元。

　　目前公司股价 10 年动态P/E 仅13.4 倍，在煤炭上市公司处于最低水平。

　　维持强烈推荐的投资评级

　　产能增长较快，未来三年产量复合增速达到32％。其业绩增速将高于产量增速。

　　电解铝从亏损走向盈利。

　　目前估值在煤炭上市公司中最低，具有较高的安全边际。

　　维持强烈推荐的投资评级。



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