主题：中国铁建：毛利率暂时性走低 不影响业绩高增长

　　中报业绩符合预期。公司2009年上半年实现营业收入1302.20亿元，同比增长58.4%；实现归属母公司股东的净利润22.46亿元，同比增长48.87%；每股收益0.18元，业绩符合我们预期。净利润增速低于收入增速的原因是综合毛利率较去年同期降低0.52个百分点。由于澳元升值等因素产生汇兑收益1.92亿元，导致则务费用同比减少76%。

　　盈利预测、估值及评级。我们预测公司2009，2010和2011年净利润分别为65.39，91.35和112.45亿元，09/10/11年全而摊薄每股收益为0.53/0.74/0.91元，2008--2011年净利润CAGR达46%。当前价9.26元，对应PE分别为18/13/10倍，目标价14.00元，折合2009年动态市盈率26倍，维持“买入”评级。



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