主题：交通运输：行业仍处景气高点 市场表现强于大盘

截止4月11日，水运行业主要上市公司已经公布了2007年年报或快报，从已公布年报或快报来看，水运类上市公司的业绩均有较大幅度的提高。中海发展、长航油运、中远航运、中海海盛、招商轮船、中海集运的每股收益分别为1.38、0.54、1.64、0.59、0.25、0.35元，净利润增长率分别为65.84%、45.93%、84.28%、66.36%、5.22%、396.66%。预计2007年中国远洋的每股收益为2.05元，净利润增长幅度超过10倍。

　　
　　 投资要点：

　　
　　 1、干散货运输市场处于景气高点，干散货、杂货及特种货运输类上市公司业绩突出。

　　
　　 2007年，由于铁矿石、煤炭需求上升较快，国际干散货运输市场需求持续旺盛，同时，新增运力投放有限，干散货运价持续走高，2007年BDI均值为7069点，比2006年上升了122%。

　　
　　 同时，沿海煤炭运输需求持续快速增长，沿海散货综合运价指数均值同比上升25.8%，从而使主要从事干散货运输的上市公司业绩具有明显的提高，2007年这些公司的净利润增长均在50%以上。

　　
　　 2、运力的增长对水运上市公司业绩提升具有明显的推动作用。

　　
　　 水运上市公司业绩的提升一方面是由于运价提高所致，另一方面与上市公司的运力增加有非常大的关系，如中海发展06年底增加了42艘干散货船，干散货运量增加50%；中海海盛增加一艘散货船和四艘化学品船；其他上市公司的运力2007年都有不同程度的提高。

　　
　　 3、集装箱运输市场和油品运输市场仍处在相对低迷的状态。

　　
　　 2007年，受国际原油价格不断提高，国际油运市场需求总体不足，同时，由于新增运力投放过剩，运力供过于求，导致油品运价呈震荡走低态势。2007年，国际原油综合运价指数平均1124点，比2006年下降13%，由于我国经济的快速发展，内贸油运市场基本保持稳定。

　　
　　 由于前几年运力投放过快，集装箱运输市场一致处在相对低迷的状态，2007年集装箱运输仍未走出低谷，影响了集装箱运输类上市公司的业绩。

　　
　　 4、2008年大部分运输上市公司业绩仍会有相当幅度的增长。

　　
　　 虽然干散货运价近几个月出现一度幅度的回调，但目前仍然处在相对高位，预计2008年BDI均值将在8000点左右，高于2007年的平均水平，目前主要干散货运输上市公司与客户签定的运输协议的平均运价比2007年高出40%左右。同时，油品运输市场和集装箱运输市场也有望逐步走出低谷，因此，2008年主要水运类上市公司的业绩仍然能够保持一定的增长幅度。从部分上市公司已经完成的第一季度的业绩公告或预增公告可以清楚看出这一点，如：

　　
　　 中远行业08年一季度净利润同比增长136%，中海发展预计一季度净利润同比增长50%以上，长航油运预计一季度净利润同比增长500%以上，扣除非经常性损益后同比增长200%左右。

　　
　　 5、沿海运输上市公司的二级市场表现好于远洋运输上市公司的二级市场表现。

　　
　　 由于对美国次级债影响及世界经济增速下滑的担忧，远洋运输类上市公司如中国远洋、中海集装运的二级市场表现不如沿海运输上市公司如中海发展、中海海盛、长航油运的二级市场。随着美国次级债的逐步消化和世界经济的不断好转，这些上市公司今后可能有出色表现。

　　
　　 不利因素：

　　
　　 1、原油价格的不断上涨，不利于水运上市公司业绩提高。

　　
　　 2007年国际原油价格平均在70美元一桶，而2008年一致在100美元上下波动。由于水运类上市公司中，油料成本在总成本的比重较大，原油价格的上升会明显增加公司成本，影响公司盈利水平。另外，原油价格高企抑制了对原油的需求，也会影响油品运输比重较大的上市公司的收入增加，从而影响这些公司盈利水平的提高。

　　
　　 2、未来运力的不断投放会影响今后几年的业绩增长。顶 点 财 经

　　
　　 目前虽然干散货市场处在景气高点，但2009年以后将有比较多的运力投入。随着运力的不断增加，市场的供求关系将发生变化，2009年以后BDI可能开始下滑，这将会影响以干散为主要业务的上市公司的业绩提升。

　　
　　 3、人民币升值对水运类上市公司一定的负面影响。

　　
　　 由于水运类上市公司的营业收入有一部分为外币资产，人民币升值对其收入提高具有一定的负面影响。



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