主题：挟政策优惠巨额投资 楚天高速惹非议


　　在继今年年初投资38.30亿元建设麻城至竹溪高速公路大悟至随州段项目后，昨日楚天高速 （600035 股吧,行情,资讯,主力买卖）又公告称，拟出资8.7亿元，三方合作投资建设湖北省十堰至房县高速公路。由于此高速公路位处山区，建设成本较高；地处偏僻，车流量没有保证。为此，有投资者认为这是公司的一个错误决策。然而由于伴随该项目投资的，还有很多相关的优惠政策以及大股东优质资产注入的承诺，因此分析人士认为，利弊权衡下，该投资对公司的影响偏中性。

　　8.7亿投建十堰高速

　　楚天高速昨日公告称，拟与湖北省高速公路集团有限公司、湖北省十堰市人民政府三方合作，投资建设湖北省十堰至房县高速公路。项目资本金17.4亿元。楚天高速出资8.7亿元，占出资额的50%。

　　该项目建设工期约48个月，建设后收费期限拟为30年。根据约定，如特许经营权批准的收费年限少于30年，楚天高速有权单方面终止协议和特许协议书的履行并要求解散项目公司，并不承担任何违约责任。

　　事实上，相关股东在实施该项目时的承诺对楚天高速的积极影响也非常明显。十堰市政府承诺，向楚天高速以优惠的价格提供不少于500亩的出让土地作为商业开发；项目公司享有开发十房高速公路沿线土地项目的优先权；项目公司享有开发十堰市优质项目的优先权。

　　同时，为鼓励楚天高速投资该项目，湖北省政府已同意将公司经营的汉宜高速公路江陵至宜昌段收费经营期限延长8年。据悉，汉宜高速是楚天高速利润的主要来源，2009半年报显示，汉宜高速实现收入3.56亿元，同比增长2.7%，毛利率58%。

　　此外，湖北省高速公路集团还承诺，在2-3年内，将向楚天高速注入优质公路资产项目，十堰市政府向公司及项目公司提供了相关优惠政策。“要是没有以上优惠政策和相关承诺，公司也不会投资该项目。”楚天高速证券代表郭生辉昨天在接受记者采访时也坦言。

　　巨额投资得不偿失？

　　尽管根据湖北省交通规划设计院出具的投资机会分析报告，该项目的资本金内部收益率为5.33%。但投资者仍然认为这是公司的一个错误决策。因为该条高速公路在山区，地处偏僻，建设成本高；且车流量很少，公司对此投资巨大，得不偿失。

　　而对于郭生辉所强调大股东优质资产注入的承诺，投资者觉得并不可靠。在投资者看来，每年利息加折旧要4亿，“收费够支人工及维护费已很好了，不然不会拿这么多小糖给股东们吃！”有投资者甚至如此极端地表示。

　　“这项投资的前景很难判断，那边公路的车流量很难判断，这要结合城市的发展，旅游前景等一起来考虑。”东北证券分析师许祥昨天在接受记者采访时表示。昨日公司的起伏也相当稳定，并未出现大涨大跌现象，震幅仅为2.49%，收盘时也仅涨1.25%。“这个消息对公司来说偏中性。”许祥对记者表示，“主要是补偿很有价值，如果没有优惠政策和相关承诺的补偿，这项投资对公司来说肯定是不利的，加上这些补偿，利弊权衡一下，对公司的影响就比较中性了。”

　　中银国际分析师李攀则比较乐观，其在最新的研究报告中表示，由于楚天高速每年经营现金流接近4亿元，且该项目建设工期较长，因此其认为项目投资所需资金不会对公司现金流构成较大压力，近期对业绩不会产生影响。而且汉宜高速江陵至宜昌段收费期限获得延长，对公司长期形成利好。同时李攀也期待公司未来2-3年获得优质资产注入。

　　对于该高速公路的建设成本高，郭生辉并不否认，“那边的山很多，建设成本自然要比平原的高。”不过在车流量方面，郭生辉表示十堰至房县高速公路首先是一条旅游公路，当地政府正在着手建设生态旅游圈，十堰高速则可以直接连接湖北省旅游景点武当山和神农架，是一条旅游高速公路。其次该高速公路还是南北方向出省的一个通道，“至今在南边，湖北省还没有直接出省的出口，到宜昌就没路直接出去了。”郭生辉对记者表示。

　　然而在投资回报方面，许祥认为，短期来说这个项目的投资回报率肯定很低。不过具体反应到公司业绩上，应该是两三年后的事情。

　　据了解，楚天高速今年年初投资38.30亿元建设麻城至竹溪高速公路大悟至随州段项目，并于今年6月开工建设。而据郭生辉透露，按照当地政府的预期，十堰高速将于今年年底开工。因此许祥认为，两个项目结合起来，公司的投资规模可能过于庞大。对此，郭生辉则对记者表示，“公司压力其实不大，因为两个项目的资金都不是一步到位的，而是根据工程的进度来划拨资金的，因此还是会有一个缓冲期。”


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