主题：宝钢股份 10月份价格降幅好于预期

　　1)在7月至9月连续三个月出现9%-15%的月环比涨幅后，这是今年5月以来首次降价。 　　(2)我们曾预计到价格会下调，但人民币234元/吨的降幅好于我们的预期，因为这意味着宝钢的热轧价格比当前市场现货价格高37%，是2004年以来的最高溢价，而历史平均溢价水平为10%。这表明公司管理层对09年四季度板材的前景预测是积极的。
　　(3)自宝钢于8月11日宣布上调9月份价格以来，市场上热轧现货价格已经下降了14%。
　　潜在影响
　　在我们看来，由于8月初以来市场现货价格连续四周累计下降了人民币612元/吨，而宝钢9月份人民币702元/吨的价格涨幅高于预期，公司10月份价格降幅比预期小的是利好消息。我们认为，库存调整是本轮价格回调周期的主要原因，其持续时间和程度并不会像此前下行周期一样长、一样深（从春节后至4月中旬的谷底，持续了十周），因为目前对钢铁的终端需求比今年一季度时更为强劲。
　　连续11个月负增长后，6月份新开工面积的同比增幅转为正值；7月份汽车销售同比增长63%，而4月份同比增幅仅为25%。
　　随着房地产库存继续下降而房价继续上升，预计在四季度建筑活动活跃的时期房地产资本开支将保持强劲态势。

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