主题：金种子酒白酒业务快速扩张

　　金种子酒　白酒业务快速扩张

　　长城证券分析师预计公司2009和2010年每股收益分别为0.28元和0.53元，相当于2009和2010年市盈率分别为31.4和16.6倍，估值低于可比上市公司的水平，给予其“推荐”的投资评级。

　　分析师指出，公司白酒业务快速扩张。公司白酒业务在1999年时销售收入即达到52550万元及10万吨的顶峰，随后收入逐步萎缩；2006年公司处理了低效资产，确立了以白酒为核心主业的产业定位。公司近三年区域市场快速扩张，销量增长较快，2006年销量达3000吨，2007年达5000吨左右，2008年销量更达1万吨。

　　分析师认为，公司白酒的省内市场仍有较大的增长空间。安徽省内白酒消费规模在80亿元左右，安徽省第一品牌口子窖在阜阳的销售额就达到了5亿元左右。公司目前仅占安徽省内市场份额的4.27%；金种子酒(600199 )曾经达到10万吨的销量，销售区域覆盖了大部分省份，具有一定的知名度和消费基础，因而在安徽省内市场仍有较大的增长空间。

　　同时，金宇高速也不再拖累公司业绩。金宇高速自通车以来一直亏损，2008年金宇高速出售资产获利3.81亿元，公司对金宇投资基本实现盈亏平衡，因而其拖累公司业绩的包袱得以解除。此外，公司生化制药业务基本维持盈亏平衡。公司持有这部分业务92%的权益，主营药品流通。目前该部分业务的利润来源主要是自产药品，该部分规模较为稳定，但盈利能力较差，预计未来仍将逐年缩小。

　　大同煤业(601001 )产能扩张潜力大

　　广发证券分析师预计公司2009-2011年每股收益分别为1.916元、2.508元和3.098元，对应2009-2010年市盈率分别为17.82倍和13.61倍，给予公司“买入”的评级。

　　分析师指出，塔山及内蒙古矿井将成为公司未来产能增长的亮点。塔山矿今年达到1500万吨的设计产能，到今年年底随着又一500万吨工作面的投产，产能将达到2000万吨。召富公司2008年开工建设，预计2009年将最多有100万吨的产量贡献，2010年将达产；华富公司于今年上半年开工建设，预计两矿设计产能120万吨，未来仍有一倍以上的增长空间。色连一号井2009年上半年开工建设，预计建设期为三年，初步设计产能为500万吨/年，预计远期产能将可达800万吨/年以上。

　　塔山矿煤价的下滑带动了综合煤价下降。2008年塔山矿煤炭销售价格为780元/吨（含税）左右，2009年上半年塔山煤炭销售价格大幅下滑至不到400元/吨（含税），塔山煤炭销量在公司销售比例不断提高的情况下拖累了公司的煤炭价格，未来塔山产量增长将提升公司成本。

　　此外，公司存在资产注入的可能，发展前景较为广阔。公司2002年减资是返还集团的五个煤矿全部采矿权，未来若时机合适将率先注入上市公司。集团目前在建1000万吨产能的矿井有六个（含塔山矿），正在重组改造5个500万吨产能的矿井，未来三年左右将形成7500万吨的新增产能。

　　登海种业(002041,股吧)快速成长可期

　　华泰证券分析师预计公司2009-2011年EPS分别为0.32元、0.66元及1.09元。考虑到公司突出的研发能力和良好的增长前景，分析师认为公司应该享有高于同业的估值水平，因而给予其2010年35-45倍的市盈率，对应目标价位23.1-29.7元。

　　公司是一家以玉米 育种、生产、经营为核心业务的农业高科技公司，核心竞争力在于其卓越的品种培育能力和广泛的品牌效应，“登海”牌商标被评为中国驰名商标，公司育成的紧凑型玉米杂交种累计推广面积达10亿多亩。目前，玉米种子是我国种业市场空间最大的品种，年销售额约60亿元。近两年制种面积盲目扩大的势头得到遏制，但市场供求形势依然严峻。预计2010年供种量仍可达15.5亿公斤，需种量10.7亿公斤，过剩4.8亿公斤；不过，尽管如此，品质突出的良种依然供不应求。

　　2009年公司库存压力得到了较大程度的缓解，但截至6月底，存货仍有1.36亿元。分析师认为，由于库存压力依然存在，2009到2010年公司业绩的主要引擎依然是合资子公司登海先锋。目前，登海先锋种子供不应求，“酒泉四期工程”将于2009年9月投产，届时年产能提高6500吨，达到2.25万吨。

　　而超级玉米被科技部列为“十一五”国家科技支撑计划重点项目，曾创造世界夏玉米高产世界纪录，公司此次通过国家审批的超试2号具有高产、稳产、抗倒伏的特点。分析师认为，超级玉米系列或能成为玉米种子市场下一个独领风骚的品种。

　　柳工(000528 )逆周期而上

　　国海证券分析师预计公司2009年和2010年EPS分别为1.02元和1.10元，目前股价对应的PE分别为15倍和14倍，在主要工程机械上市公司中最低；分析师认为，公司股价被严重低估，给予其“买入”的投资评级。

　　柳工是国内最大的土方机械生产商，主营业务涉及装载机、挖掘机、路面机械、叉车和起重机。分析师认为，具备中国特色的土方机械仍将平稳增长，公司目前70%的收入来自装载机；而目前中国装载机市场容量巨大，公司装载机60%销往矿山和基础设施，具有一定的抗周期性。同时，与行业其他龙头厂商实现差异化的定位，也决定了公司装载机仍将能实现平稳增长。

　　同时，公司挖掘机的市场也正迅速扩大。国外挖掘机和装载机配比为1：1，而我国为1：2，从发展趋势上看，挖掘机替代装载机是必然事件。国内的挖掘机市场主要被外资厂商霸占，进口替代市场空间很大。公司定位于中挖市场，避开竞争激烈、与工业化进程不符的小挖市场相当明智。公司进军叉车业务也寓意深刻。尽管叉车市场产能过剩、竞争激烈，但是叉车市场容量同样巨大，公司发展叉车业务可以打通国外营销渠道、平滑土方业务的周期性波动。

　　另外，公司起重机业务前景看好。在收购了安徽振冲安利工程机械公司后，柳工进军起重机市场。柳工起重机销量2009年上半年实现了19%的增长，整合完成后成长前景良好，且起重机业务毛利率高，故将成为柳工多元化经营的重要一极。

　　贵州茅台(600519 )量价齐升趋势或可持续

　　中投证券分析师认为，鉴于目前食品饮料行业的静态市盈率在30倍水平，且行业增长较为确定，因而预计行业龙头估值将整体向2010年30倍的水平靠拢；而由于茅台的长期增长更为明确，分析师给予公司2010年35倍的PE，对应目标价为240.45元，维持“强烈推荐”的评级。

　　公司是白酒行业的龙头，酱香型高档白酒的垄断者，其产品定位高端。公司产品收入90%以上来自于其高端产品53度、低度和年份酒。

　　公司自上市以来保持快速增长，股价表现远强于同期指数。自2001年上市以来其年收入复合增长率为22.30%，利润总额为34.27%，毛利率从82.23%提升到90.30%，ROE水平从20%提升到39%。

　　分析师认为，强势的品牌基础将成就茅台量价齐升的趋势。茅台长期量价齐升格局的确立主要来自其强势品牌基础，表现为国内外名酒评比持续获得最高荣誉，其国酒地位不可复制。分析师预计其出厂价和零售价均具备提升空间。茅台批零价差达到68%，这不仅是自身的历史高位，且远大于其他公司25%的水平；结合茅台经销商盈利幅度比其他酒多的一倍水平，预计其出厂价仍存在提升空间。同时，参考我国人均GDP的未来发展规划和国外XO的零售价格，茅台零售价长期看涨至少到1000元。分析师认为，公司产能仍可翻倍，未来增量可完全消化。预计长期产能可达4.5万吨，较目前扩张一倍。



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