主题：建设银行(601939):业绩增长可预期性强

公司近日公布了年报，分析师李珊珊表示公司盈利完全符合预期，且盈利驱动因素相对均衡。但提醒关注汇兑风险、次贷风险和资产质量风险。2007年，集团因人民币升值遭受汇兑损失78.20亿元，其中225亿美元注资产生的汇兑净损失为15.33亿元，目前公司表内表外的外汇净敞口仍有579.26亿元人民币。集团持有外币债券投资组合账面价值381.23亿美元。其中美国国债、机构政府主权债和公司债合计占比为76.65%；持有美国次级按揭贷款支持债券名义余额10.0亿美元，已计提损失准备6.3亿元。持有中间级别债券（Alt-A）账面价值5.15亿美元。另外，需要关注不良贷款后续趋势。

　　李珊珊认为，公司的贷款结构和客户结构特点使公司在将风险控制在一定范围的基础上，享受了同业最高的利差。贷款结构在从各个角度进行着全方位的平稳调整，但由于中长期贷款占比基数已较高，预计未来继续提高的空间也较小，不过公司对小企业贷款的投入力度不会降低，贷款行业结构的优化也将继续，业绩增长的可预期性较强，因而略调整2008/2009年盈利预测至0.43/0.51元（原为0.44/0.53元），目前公司2008年的动态PE和PB分别为17.0和3.5倍，维持"审慎推荐"评级。


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