主题：组合对冲基金监管收紧

欧洲时间9月14日，国际证监会组织(IOSCO)在西班牙宣布了最新的组合对冲基金监管细则，启动了全球对冲基金监管立法进程。
　　

组合对冲基金遵循基金的原理，募集资金投资于对冲基金组合，通过对冲风险、稳定收益，成为欧美大型养老基金投资策略的重要组成。

此新监管方案主要是针对组合对冲基金经理如何有效地进行流动性风险管理提出了要求，并再次强调尽职调查的重要性。

　　针对组合对冲基金及对冲基金的管理，国际证监会组织曾发布两份报告。一份是2008年6月的《组合对冲基金总结》，另一份是2003年2月的《零售投资者投资组合对冲基金的监管和投资者保护相关问题》。

　　国际证监会组织指出，此次新细则的发布是基于上述两份报告，并就组合对冲基金行业监管问题，咨询了14个国际组织，提出了更严格的监管细则。

　　新规定要求，组合对冲基金必须洞悉旗下所管理对冲基金的流动性，明确市场环境下可能出现的流动性风险，并且提前作出准备方案。表面上看，这近乎于组合基金经理的常规管理，但在市场急速恶化的情况下，这样的要求为组合对冲基金提出了一个难题。

　　“首先，你必须明确，你可以有多长的时间进行投资，而不用返还现金。”在北京出差的英国蓝橡资本首席投资官、组合基金经理西蒙·贝勒斯向记者表示。他管理者英国两家组合基金，每只基金旗下有17只左右的对冲基金，旗下有超过2万只对冲基金资产池。

　　西蒙指出了投资周期这个让多数组合基金经理颇为头疼的问题。“你必须明确退出的时间，赎回周期45天和180天相比，是完全不同的。”他建议，组合基金经理必须将工作日和日期分开考虑，因为有时这会影响到一笔月末的大额赎回能否发生，从而影响到组合基金当月的赎回率，这些都是衡量组合基金流动性非常关键的指标。

　　其次，2008年是一个太过于特殊的年份，当时市场几度崩溃，上述的投资周期完全失效了。

　　在对冲基金业内，但凡有能力的组合基金都会雇用上百人的员工进行一对一的对冲基金风险管理，确保组合基金投资的每一家对冲基金的情况都在掌握之中，并且能够通过对该基金投资策略以及当期市场表现，判断其赎回的可能性，对赎回进行预判，完成尽职调查，从而构成流动性风险管理的重要环节。“组合基金经理了解手下员工，这是进行流动性管理的关键。”他表示。

　　他指出，当外界情况做出改变时，应对流动性风险管理也应该做出相应的调整，采用更激进的手段，而这些恰恰是新规定中所没有提到的，“就我自己而言，我是非常小心的”。

　　对于小型的对冲基金而言，每天必须的工作就是盯市，这是进行流动性风险管理的必备环节 ，“我每天的工作就是看着钱跑进来，然后跑出去”。西蒙笑称。这从侧面反映了小型组合基金频繁的赎回和投资。

　　“但大的组合对冲基金会给定一个预计的月赎回率，在10％-20％之间不等。”西蒙说。

　　此外，对冲基金高风险投机失利而造成的倒闭危机，也会加大流动性风险。

　　“即使出现挤兑，你依然不能停止投资，哪怕你只有20％-30％的资金，你依然有时间去控制局面，如果剩下的人依然要求赎回，你也必须要管理这样的过程。”西蒙表示。


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