主题：四季度医药股有表现机会


　　今年上半年医药板块整体表现落后大盘，但自8月20号以来医药板块重新活跃。四季度，医药股中的生物制品细分行业增长确定，具备攻守兼备的优点，平安证券提醒投资者引起重视。

　　医药行业有更多机会

　　医药工业在2009年可望实现20％左右的增长，肿瘤药、心脑血管药和降糖药的快速增长为相关企业带来的超过行业平均水平的增长的投资机会。

　　1-5月，医药全行业营业收入增长18.07％，利润总额同比增长16.83％，销售利润率9.6％呈逐年上升趋势。2009年中期医药生物上市公司营业收入增长5.5％，扣除非经常性损益后的净利润增长16.8％，远高于沪深300的8.23％。其中化学制剂和生物制品类上市公司净利润增速远超过行业增速，分别达到52.12％和34.71％。

　　医改细则出台之后，医药行业前景可定。预计9月或10月基本药物定价政策和招标、生产供应及使用政策会出台，年内有关公立医院改革细则、医保大目录及其相关政策可能出台。这将有利于医疗市场的进一步扩容和医药行业前景的确定，平安证券预计相关政策的逐步出台对医药行业利弊兼有，但总体为利大于弊，且对行业龙头、地

　　方龙头、各子行业龙头和基本药物独家品种企业未来发展更为有利。

　　四季度医药股有表现机会

　　至9月14日，医药生物股整体市盈率为40倍，相对沪深300溢价71.6％，为历史平均水平。考虑到医疗市场扩容的持续性和药品降价空间的有限性，医药行业尤其是龙头和优势企业的增长确定性，目前的溢价水平可以定位为合理或偏低，四季度医药板块仍具有表现机会。

　　平安证券认为有四类个股值得关注，他们分别是基本药物独家品种上市公司、保持业绩高速增长上市公司、业绩大幅改善加资产重组或资产注入预期公司、受益甲型H1N1暴发的疫苗类和治疗药物类上市公司。

　　重点股票

　　双鹤药业（600062）低估值与高成长预期

　　双鹤药业2009年中期实现净利润24017万元，较去年同期增长25.52％，高于行业增长幅度。

　　公司自2006年以来致力于建立覆盖城镇基层医疗和农村医疗市场的两网队伍，目前有人员600人左右，覆盖超过600个县。公司有30多个在产品种进入基本药物目录，两网队伍将大大增强公司产品在基层市场的竞争力。

　　降压0号进入基本药物目录。我国具有超过1.8亿的高血压人口，随着新农合制度和城镇居民基本医疗保险制度覆盖率增加和报销比例增加，基层市场的降压治疗需求将会得到快速释放。0号作为独家品种，将具有较大的增长潜力。

　　大输液行业集中度提高有利于保证公司长期盈利能力，双鹤药业作为大输液龙头企业和行业协会主任单位，占有天然的优势。因此长期来讲，行业标准提高和价格竞争有利于双鹤药业在大输液行业的寡头地位的确立，有利于提高其盈利能力。

　　平安证券预计双鹤药业2009年、2010年每股收益分别为1.07元和1.46元，估值明显偏低，维持“强烈推荐”评级。

　　海南海药（000566）人工耳蜗提升估值水平

　　海南海药上半年实现净利润4234.65万元，同比增长47.85％，全面摊薄每股收益0.2元。

　　海南海药09年及未来两年，枫蓼肠胃康颗粒、紫杉醇将可以保持30％左右的增长，成为公司业绩增长保障之一。小头孢头孢西丁、头孢唑肟等产品将可以实现年50％左右的增长。

　　值得注意的是，人工耳蜗项目注入公司。人工耳蜗用于建立重症耳聋患者听力的高科技产品，目前主要为进口。复旦大学耳鼻喉医院研发的人工耳蜗产品预计2010年可以生产上市，技术上与国外等同或稍优，但6～7万元的价格将只有进口产品的1/3左右，且国家及地方政府已经出台了对患者安装人工耳蜗的补助政策，预计该产品上市将具有年销售万套的潜力。海南海药将占有该项目25％至30％的股权，该项目不仅会为海南海药贡献较好的业绩，也可以提高市场对公司的估值水平。

　　平安证券预计海南海药2009年和2010年每股收益分别为0.5元和0.66元（2010年不包括人工耳蜗的业绩贡献），合理股价在17.5元以上。


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