主题：东北证券：特锐德定价区间29.70-33.00元

　东北证券(36.54,-0.95,-2.53%)：特锐德(300001)新股定价

　　公司的主要产品为箱式变电站、箱式开关站及户内开关柜，总收入07、08 年增长率分别为77%和120%；其中箱式变电站产品占绝大多数，2008 和2009 年在总收入中占比保持在86%左右；公司是国内为数不多的专注于生产箱式变电站生产和研发的企业，07、08 年箱变同比增长57%和173%，而箱式开关和户内开关产品则波动较大，与国际投资和公司中标情况有关；公司产品相对传统，但针对具体项目个性化设计对公司技术能力有一定要求。􀁺

　　公司自 2004 年成立之初被认定为“高新技术企业”，拥有专利技术和专有技术60 多项，并两次得到国家科技部创新基金支持，科研成果突出且针对具体行业，加强了公司在各个所对应的下游市场中投标的竞争力。

　　公司主攻铁路电力系统市场，并参与电网配电市场及煤炭厂矿电力系统市场竞争；其中，铁路电力系统发展较快，毛利较高，主要得益于国家铁路系统建设以及铁路电气化进程，新建电气化铁路同比增长率在2008 年和2009 年达到127%和400%，但在2010和2011 年增速下降；公司于2008 年适时主攻铁路市场，在当年的铁路远动箱变的招标中取得69.46%的份额，该种产品的收入占比也由2007 年的10%提高到46%。由于过去电源/电网投入比例失衡，电网配电系统的投资不断加强，使得来自该市场的需求也不断增加，电网企业平均投资金额也不断提高；公司电网系统市场集中在河北，份额为30%，也在开拓其他市场，但预计有一定困难；矿业企业市场保持稳定，通过替代进口产品实现增长。

　　公司毛利率由投标决定，主营业务壁垒高，预计毛利稳定(25%~30%)，募投变压器产能投产后可能略有提高。

　　根据增长前景及同业情况，公司上市后 09PE 应为45~50 倍，对应定价区间为29.70-33.00元。



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东北证券(36.54,-0.95,-2.53%)：南风股份(300004)新股定价

　　南风股份是一家专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，产业主要覆盖核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大业务领域。

　　公司作为华南地区最大的通风系统设备供应商，在核电、地铁、公路隧道等高端产品应用领域具有较强的市场竞争力和较高的市场占有率。公司在国内核电站核岛HVAC 系统设备的市场占有率为72.44%，其中在核电站百万千瓦级及以上机组核岛HVAC 系统设备的市场占有率为77.50%，在地铁通风设备领域的国内市场占有率为32.39%，在5 公里以上长大隧道通风设备的市场占有率为18.15%。

　　2006 年-2008 年，公司的营业收入复合增长率高达72%，净利润复合增长率更是高达133.45%，2009 年1-6 月份营业收入同比增长率42.35%，公司仍然保持着高速增长。

　　核电行业发展迅猛，公司也受益于此，最近三年已蹿升至公司的收入的首位，占比超过50%。目前，公司尚有为完成合约总金额达到5.18 亿元。产能不足制约了公司的发展，一旦能够扩产，公司在核电领域的行业领先优势将更加明显，从而带动公司核电类产品销售收入持续快速增长。

　　地铁、隧道的建设在“四万亿”的带动下迅速发展，预计在未来一段时间内，城市建设的进一步扩张和升级将有力的带动公司才这两项领域的发展；公司的风电叶片项目主要集中在1MW，目前市场中主流的风电叶片为1.5MW，公司在此领域中并没有明显优势。

　　预计公司2009-2011 年每股收益为0.48 元，0.59 元和0.74 元。上市后的目标价在22-24元。

　东北证券(36.54,-0.95,-2.53%)：汉威电子(300007)新股定价

　　汉威电子是一家以研制和生产气体传感器及其应用监测设备为主的企业，具备产半导体类、催化燃烧类、电化学类及红外光学类四大主要类别传感器。气体检测仪器仪表产品已经形成工业用、民用及警用3 大种类、70 余个型号、1000 余种规格， 民用气体检测器市场占有率为15%，远高于其他同类型企业，工业用气体检测器也位列全国三甲行列。

　　2005 年-2008 年，民用类气体检测器的市场占有率从8%提升至15%，高于全国第二名2 倍之多；工业类气体检测器的市场占有率从5%提升至10%，从目前公司发展趋势看，其市场份额仍将进一步提升。

　　公司是唯一一家本土企业拥有电化学和红外光学检测技术储备的企业，并且与国外竞争对手的差距较小。同时，作为行业发展方向的红外光学检测技术正式公司积极储备并且作为战略发展规划的方向。公司在一些相关产品的应用方面已经走到国内企业的前面，部分产品处于独家垄断地位，技术优势明显。

　　涉足煤炭安全领域将成为公司未来利润新的增长点，其产品主要用于煤矿的气体检测仪器仪表的研发、生产和销售，公司已经取得相关产品的生产许可证和合格证书。

　　公司的募集资金主要是为了扩大产能，提升产品的质量，填补企业产品空白；目前产能为65 万台，募投资金扩大产能32 万台，扩产达到50%；红外气体传感器扩产8 万台，填补了企业在此项上的空白。

　　预计公司2009-2011 年每股收益为0.59 元，0.73 元和0.89 元。上市后的目标价在30-33 元。

　东北证券(36.54,-0.95,-2.53%)：安科生物(300009)新股定价

　　安科生物是一家生产生物重组药物的企业，主要产品是重组干扰素和重组人生长激素，前者用于肝炎治疗，后者用于生长期生长素缺乏和烧伤等的康复治疗，干扰素和生长激素是生物重组药物中的主要品种，拥有较大的市场空间，但是目前生产厂家较多，竞争激烈，安科生物在干扰素上的市场份额只有3%，生长激素的市场份额也不到10%

　　2006 年-2008 年，干扰素销售收入的复合增长率为20%，生长激素由于2007 年政策性降价的因素，2008 年销售收入比2006 年下降了10%，目前并没有快速恢复的迹象。

　　由于国内市场基本上是外资企业占据 PEG 化长效产品市场，而国内企业竞争普通市场，因此国内企业通过出口普通产品和研发PEG 化长效产品来实现自身的增长，安科生物在出口方面取得了较好的进展，2008 年出口收入超过1000 万元，2009 年上半年就达到了1400 万元，在PEG 长效产品的研发上，竞争也较为激烈，安科生物在这方面没有明显的领先优势。

　　虽然公司的销售收入增长不快，但是在良好的成本和费用的控制之下，2008 年公司净利润比2006 年增长了120%，增长较快，但是随着公司规模的扩大，未来可能无法保持目前的增长速度。

　　预计公司2009-2011年每股收益为0.48元，0.59元和0.74元。上市后的目标价在22.00-24.00元。

投资要点：

　　上海佳豪是一家以船舶工程设计及海洋工程设计为主的公司，是目前国内三家规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业之一。其中，船舶工程设计作为船舶建造的上游，主要面向民用中小型船舶，及其对应生产商为中小船厂，按照载重计算2008 年市场占有率达到5.24%；海洋工程项目主要承接上海振华重工的潜水舖管船、起重铺管驳船等项目，部分产品填补国内自主设计的空百。

　　2006 年-2008 年，承接船舶设计合同占国内市场份额的2.23%、3.95%、5.24%，复合增长率接近80%，由于造船工业已经从欧洲转向亚洲，又由亚洲的韩日转向中国，所以公司未来在此项业务上仍有发展空间，船舶行业的逐渐复苏也为公司创造良好的环境。

　　公司在服务中构建了基本设计到生产设计以及工程监理等完整技术服务链，在同类型船舶设计企业中属于首创，由于小型船舶多属于多品种、单件或者小批量的生产，所以公司的服务模式使得公司能够更好的适应中小船厂的发展模式。

　　公司在船舶设计稳步发展的同时，海洋工程正迅速成为公司新的利润增长点，2008 年公司实现主营业务收入1.15 亿元，同比增长56.69%，净利润同比增长32.95%。

　　公司的募集资金投入2 个项目，船舶工程设计中信和海洋工程设计中心一期工程，两个项目均已在国家有关部门进行了备案，公司两个项目的投产将大大增强公司的船舶工程和海洋工程的设计能力，拓展业务领域，增强公司的人力资源。

　　预计公司2009-2011 年每股收益为0.7 元，0.84 元和1.06 元。上市后的目标价在28-34 元。

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