主题：建设银行H股：大摩维持增持评级



大摩称，维持建设银行H股(00939.HK)增持评级，目标价为7.4港元。大摩指，建设银行所持的信达债券被延期影响有限；年息率维持2.25厘，虽然较现时约3.5厘的同期国债息率为低，对息差负面，但有关影响已在现时的估值中计及，而且信达债券对整体生息资产及利息收入的贡献日趋下降

上半年业绩符合预期

建设银行上半年实现税后净利润558亿，同比下降4.9%，略好于我们预测的534亿。预测全年盈利有望达到1073亿，同比增长约16%。



大摩维持建设银行H股增持评级

规模增速适中

建设银行09年全年贷款增速有望达到23%，但明年增速会略有放缓，至14%。不过平均生息资产增速仍能保持较快增长，为盈利增速提供保障。

净息差全年呈下降态势

上半年净息差为2.46%，比一季度降低约12个基点，下半年净息差继续下降，但降幅逐步收窄。主要是债券投资比例过大，重定价负面影响过大所致。

中间业务发展势头良好，大型银行优势渐显

建行中间业务多元化发展具有其天然的优势，丰富优质客户资源、规模化效益以及密集的网点分布，大型银行发展中间业务优势明显。

资产质量控制状况好于市场预期，拨备充足

建行上半年不良贷款率为1.71%，好于市场预期，建行风险类贷款占比在行业内处于较低水平，资产质量潜在风险低，拨备充足，抵御风险能力较强。

目标价维持6.9港元，下调评级为持有

目前股价为6.4港元，已经接近我们中报给出的目标价，由于建行净息差见底较同行晚，我们认为目前的估值基本合理，因此下调评级为持有

建行H上调至收集 目标价上调至7.6元

国泰君安发表研究报告表示，建设银行(00939)(沪：601939)09年上半年实现净利润558。1亿元(人民币。下同)，同比下降4.9%，略好于预期。该行分别上调公司09-11年盈利预测，3.6%，7.6%和10.4%。并将H股目标价由6.5港元，上调至7.6港元，以反映良好的资产质量和更好的盈利增长。新目标价对应于15倍及12倍09年及2010年预测市盈率，以及3.02倍09年预测市净率。投资评级由中性上调至收集。

报告表示，公司上半年新增贷款7314亿元，其中2季度增加2107亿元，环比大幅少增。上半年新增贷款中，票据贴现占比12.1%，低于工行的16.5%，和交行的29.4%。预计全年信贷投放1012亿元，票据占比回落至6-7%。

报告表示，公司上半年净息差2.46%，同比下降83个基点，略逊于预期，预计主要与存贷款重定价进程慢于预期有关。但随着重定价进一步进行，存款呈现活期化，市场利率水平走高，贷款结构改善等，预计下半年净息差有明显回复，预计09全年净息差2.63%，较原预测小幅下调5个基点。

报告表示，公司上半年手续费及佣金净收入234.22亿元，同比增长16.1%，符合预期。维持09年手续费及佣金净收入488亿元的预测。

报告表示，公司6月末不良贷款余额772.1亿元，比1季度末减少47.3亿元，比年初减少66.7亿元，资产质量好于预期。上半年计提贷款减值拨备102.7亿元，少于预期。为反映建行好于预期的资产质量，该行下调了09年贷款拨备预测至344亿元，并相应下调10-11减值拨备预测

汇金累计增持1.286亿股

建设银行(601939)今日公告，截至2009年9月22日，中国建设银行股份有限公司控股股东中央汇金投资有限责任公司(下称：汇金公司)本次增持公司股份计划已实施完毕，其通过上海证券交易所证券交易系统累计增持公司A股股份128608238股，约占公司已发行总股份的0.06%。至此，汇金公司共持有公司股份133390752772股(其中A股128608238股，H股133262144534股)，约占公司已发行总股份的57.08%。


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