主题：造纸行业：分享纸业复苏关注2010年产能 关注3股



　　分享纸业的复苏同时，要关注2010年初铜版纸、文化纸、白卡纸等的产能释放，美国对中国铜版纸的反倾销也要密切关注。

　　投资要点：

　　09年1-8月份，国内纸及纸板累计生产量5946.7万吨，同比增长8.3%，8月份单月产量830.3万吨，同比涨幅达18.8%，环比增长6.90%；纸浆累计生产1235万吨，同比下降8.0%，但8月份单月生产160.4万吨，同比仅下降0.8%，预示着国内纸浆的生产基本正常及大规模进口的结束。

1-7月累计进口纸浆824万吨，同比+40.1%；废纸1645万吨，同比+15.5%；纸及纸板183万吨，同比-16.5%，出口纸及纸板196万吨，同比-13.3%。7月份当月进口纸浆124万吨，同比+37.8%，环比-10.1%；废纸262万吨，同比+29.7%，环比-3.7%；纸及纸板进口32万吨，同比-5.9%，环比+3.2%；出口纸及纸板35万吨，同比+29.6%，环比+9.4%。细分纸种来看出口态势最好的是铜版纸，当月出口量同比增加90%，1-7月累计出口增幅为46.8%。

　　国际市场浆价上涨势头强劲，截至9月15日欧洲市场北方漂白软木牛皮浆（针叶浆）报价707美元/吨，较年初价位上涨了10.3%，较今年最低点上涨22.6%。硬木牛皮浆（阔叶浆）报价586美元/吨，已突破年初价位，较今年最低点上涨了21.3%。近期废纸价格的上扬势头有减缓迹象，近期8号废纸到岸价格已达170美元/吨，从年初至今涨幅达50%左右，美废11#到达164美元/吨，年初至今价格上涨55%。

　　目前国内市场上原材料与产成品的价格已基本理顺，随着需求的增长及原材料价格的上涨，主要大宗纸产品价格均有一定的上涨，纸产品涨价幅度均有10%左右，其中涨幅最大的铜版纸上涨约16%。我们判断在09年内无论原材料还是产成品都以陆续上涨为主基调，且企业盈利状况改善程度将高于原材料价格变化的程度。

　　近期美国对我国铜版纸重提反倾销一事，可能对我国铜版纸甚至整个纸产品的出口造成一定的负面影响，但更要引起投资者注意的是09年底及10年初铜版纸、文化纸、白卡纸等新产能的释放对产品价格的影响。因此我们认为，09年内可以继续持有或者看好太阳纸业、博汇纸业等，但进入10年要进一步观察或相对谨慎。于此同时，我们认为虽然目前新闻纸价格或盈利水平不太理想，但由于10年底前无新产能的释放，特别是华泰对业内现有存量的整合，有可能扭转新闻纸盈利的颓势，加上华泰股份较大的化工资产，在经济逐渐复苏的前提下华泰股份是值得密切关注的。

　　在行业评级上，我们目前继续维持增持的投资建议，但会密切关注美国对华铜版纸反倾销的进展以及铜版纸、文化纸、白卡纸等新产能的释放对行业的影响。



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