主题：中国联通：满足高ARPUs低补贴率的用户



预定者需要先选定其愿意承诺的每月ARPU。联通可以通过预定者的这样一种“竟标”，在iPhone供不应求的情况下(估计iPhone的每月供应量在30-50万台左右)，先满足高ARPUs、低补贴率的用户。因此，我们估计那些“自付费、价格敏感”而选择较低ARPU(人民币126-186每月)、手机补贴幅度高达将近50%的用户，可能不会在初期就被满足得到iPhone。那些“报销、价格不敏感”而挑选高ARPU(人民币386-886)、手机补贴幅度仅20%出头的用户，可能会先得到iPhone。

如供应量足够，联通卖iPhone裸机的价格也将非常有吸引力:1) 8GB iPhone3G价格在人民币4，000-4，500;2) 16GB iPhone3GS人民币5，000-5，500;3) 32GB iPhone3GS人民币6，000-6，500。然而，我们认为联通一定会用供应有限的iPhone优先满足其套餐用户的需求。

我们强烈建议联通应该加强以"移动互联网"为最大差异化的3G杀手级应用来进行广告宣传和消费者教育，而不是可视电话、音乐等不抓住本质的东西--越具体越好的告诉用户，有了3G和iPhone这样的“掌上上网本”就可以随时随地，如同电脑上网体验一样，用互联网，随时随地QQ，新浪，百度等--iPhone更重要的作用是给联通的WCDMA网做广告，提升联通的品牌形象。

估值与建议:

市盈率看上去较高，但其它估值(包括DCF)仍具吸引力。

风险:

1)执行力的长期操控力; 2)中移动和中电信发力低端市场。


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