主题：农林牧渔：通胀预期强化 投资机会逐隐现

猪肉价格走势对于通胀的影响往往被夸大。实际上，肉（包括猪牛羊和禽类）主要作为终端消费品，传导面小，再加上在CPI中所占权重仅7%左右，因此通胀还不至于被肉价所操纵。但由于食品和衣着在CPI中所占权重合计达到42.6%，包括猪肉在内的农产品价格整体走势对于通胀的影响还是显著的。


　　我们对农产品价格走势逐一作了判断，概述为以下3类：基本能够实现自给，国内价格更多体现政府意志，如小麦、稻谷、玉米等；基本能够实现自给，政府价格管制能力有限，国内价格有较为固定的运行周期，如食糖、猪肉、水产品等；对国际市场依赖程度高，国内价格跟随国际价格而动，如大豆、棉花等。总体来说，农产品价格上涨趋势已经确立，但4季度以震荡向上为主。

　　4季度通胀应该不会出现，但CPI转正已成必然。农业板块相对于大盘的估值水平和CPI的走势较为一致，因此农产品价格上涨会拉动农业板块估值水平的提高。

　　之前，我们认为农产品价格上涨对于农业板块来说仅是一个趋势性投资机会，对于提升业绩的作用有限。实际上，由于农业上市公司盈利模式差异较大，这个结论过于笼统，有些行业从农产品价格上涨中获益很大，如制糖业和海水养殖业。另外，随着政府对农资产品市场的规范化，粮价平稳上涨也将促使种植等行业盈利能力的稳步提升。

　　基于业绩和估值水平的提升，上调行业投资评级为“谨慎推荐”。个股方面，建议关注成长可期、估值较低的开创国际，受益于农产品价格上涨的北大荒、顺鑫农业、好当家、獐子岛、东方海洋和农产品，具有优势玉米种子品种的登海种业和敦煌种业。对于南宁糖业、新农开发和新赛股份，建议适度关注。


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