主题：浦发银行：再融资利在长远 推荐评级

　　截至2009年6月30日，浦发银行（600000）的资本充足率为8.11％，核心资本充足率为4.68％，仅刚刚达到8％和4％的监管标准。6月末公司的次级债与核心资本之比超过50％，按照计入附属资本的长期次级债务不得超过核心资本的50％的监管要求，通过次级债补充附属资本已没有空间。因此，公司股权融资的需求十分迫切。

　　近日公司定向增发完成，募集资金净额为148.27亿元，预计年底公司的核心资本充足率为6.3％左右，如果严格按照核心资本充足率不得低于7％，长期次级债务不得超过核心资本的25％的最新监管要求，仍需继续补充核心资本。如果按照浦发银行在中长期资本规划公告中提出2010年、2011年资本充足率和核心资本充足率要保持在7％、10％以上的标准，加上2010年的留存收益进行估算，浦发银行的资产规模要达到25％以上的增速，预计2010年至少需补充资本170亿元。假设银监会严格按照监管新规对银行发行次级债补充附属资本进行限制，浦发银行只能再次进行股权融资，如择机H股上市、再次增发等方式。浦发银行在中长期资本规划中提出，在继续利用发行股票、次级债等方式补充资本的同时，积极借助定向增发、可转换债券等方式，灵活选择资本补充方式和时机，提高资本补充的主动性和灵活性，在监管部门许可的条件下，加快创新步伐，通过海外上市、创新一级资本、混合资本债券等外部渠道，形成多元化、动态化、不同市场的资本补充机制。

　　定向增发短期对每股收益有摊薄作用，预计公司2009年、2010年每股收益为1.55元、1.81元，但再融资的完成有利于公司的长远发展和业务扩张，并且对每股净资产有增厚作用，2009年每股净资产由6.8元提升至7.8元，当前股价对应2009年市盈率和市净率分别为12.7倍、2.5倍，估值较低，维持“推荐”的投资评级。



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