主题：汽车行业：销量超预期 整体复苏已显现

投资要点：

　　一、汽车行业销量频超预期：前8个月，汽车行业累计实现产销825.07万辆和833.13万辆，累计同比增长26.55%和29.18%。

　　行业销量频超预期，月度销量同比增速连续5个月加大，高速增长态势延续。在《汽车产业调整和振兴规划》为代表的各类政策支持和鼓励下，需求得到释放。汽车行业呈现出持续、快速的增长势头，产品结构调整出现了明显的效果。

　二、销量结构改善，整体复苏已经显现：基本型占乘用车销量比重提升。基本型对于乘用车销量增长的贡献进一步加大。MPV、SUV市场强劲反弹，四季度，主力产品将演变为结构上移。中高档、大排量轿车放量增长，占比提升。我们预计，四季度将存在为搭上“政策末班车”而带来的提前消费三、支撑行业向好的因素进一步整固：经济增长仍是主基调，人均可支配收入增加是保障，消费者信心指数和预期指数见底回升，汽车作为可选消费品，弹性更大，3月以来的销量增幅逐月加大。城镇化建设推动汽车消费，就具体车型来看，微客、微卡等小排量汽车有望率先受益，公共交通的发达将拉动城市公交等客车需求，而轻型货车可以满足物流与运输的需求，也成为直接受益的车型。此外，今年加大基础设施特别是道路运输业固定资产投资加大改善汽车使用环境。

　　四、业绩已经反转：用于制造汽车整车的主要原材料包括各种类型的钢材、钢板、油漆、轮胎、电子电器和塑料零件，成本因素带来利好。库存较年初降幅为历史最大，厂商降价动力减弱，因此车价有望获得支撑。我们预测，四季度，消费积极性仍将延续，大部分厂商都已上调全年销量目标，市场仍将是需求与产能的“双释放”阶段，供需格局逐步平衡，多重因素的交织、对于降价促销力度的减弱，导致车价不会出现大幅波动，各类型汽车价格窄幅波动。

　　四季度将成为全年业绩高点。

　　五、投资策略与重点公司推荐：四季度，综合考虑需求继续释放、低基数、政策优惠到期前的提前消费，行业基本面持续改善、估值等因素，消费升级带来的需求起了关键作用，我们给予行业“强于大势”的投资评级。我们认为可以从以下几条线索中寻找投资标的：（1）基本面持续向好的龙头公司；（2）与经济回暖联系紧密、或者业绩明显从底部走出的商用车公司；（3）出口的复苏，使得具备一定出口业务的公司业绩具备弹性，也可以适当关注；乘用车类，我们重点推荐：上海汽车(600104,股吧)、一汽轿车(000800,股吧)，商用车类，我们重点推荐福田汽车(600166,股吧)、江铃汽车(000550,股吧)、宇通客车(600066,股吧)、金龙汽车(600686,股吧)等。(来源：爱建证券研究所)


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