主题：电力行业：电价结构性调整 关注水电和网公司

　　电价有望结构性调整
　　2009年1-2月、1-5月和1-8月，电力供应业累计分别亏损24.63亿元、60.45亿元和43.94亿元，为解决电网公司连续三个季度亏损，四季度有望结构性调整电价。广东、浙江和上海等沿海地区火电厂三季度盈利有望超过2007年盈利水平，预计到2010年年初沿海地区火电上网电价下调预期大。

　　用电需求增长全年有望超预期
　　考虑到经济活动连续性和用电季节性因素，四季度预计用电量在9300亿千瓦时，比2008年四季度用电量增长16.28%。2009年全年用电量预计359100亿千瓦时，同比增长4.79%，将高出年初市场普遍4%的增长率预测。

　国庆后小煤窑在大煤炭集团控制下有序释放产能

预计2009年火电发电量增长2.7%，全国电煤消耗量与2008年基本持平。而国庆后山西省被大煤炭整合的小煤窑会逐步地释放2亿吨产能，从中长期来看，煤炭过剩会出现。

　　水火同网同价会提升水电资源价值

　　尽管在目前电价运行机制下，水火同网同价执行难度大，但长期来看，有助于提升水电资源价值

　　不放松电力行业政府管制，板块就不会有大的投资机会

　　从2009年估值水平来看，电力板块的整体估值水平没有优势。根据Wind统计，电力板块09年动态PE估值24.41倍，PB2.65倍；其中火电PE25.4倍，PB2.49倍；水电PE21.74倍，PB3.23倍。全部A股09年动态PE估值为21倍，PB为3.11倍。

　四季度电力投资策略仍是关注个股投资机会，水电在提价的预期下投资机会将大于火电，另外销售电价上调会利好网公司。

















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