主题：家电行业：四季度策略-持续向好业绩快速成长

　投资逻辑的转变。家电行业3季度获取了30%的超额收益，其来源正如我们之前所判断的：市场调整初期的确定性成长和低估值优势。经过8/9月的估值修复后，目前估值已与市场水平相当，但家电行业4季度仍可获取超额收益，来源是：行业成长加速带来企业业绩快速成长和超预期成长。


　　国内市场仍是关键。虽然4季度出口降幅将收窄，但我们仍坚持前期对出口反弹的谨慎判断，4季度家电行业成长的主要来源仍在于国内业务。

　　城乡并举。在以旧换新效应逐步显现、农村市场进入旺季等因素的驱动下，4季度家电行业将呈现城市和农村市场同时快速成长的局面：（1）8月城市冰洗零售量同比增长10%、16%，扭转了前期持续下滑的趋势，4季度增速将加快；（2）虽然9月家电下乡销售额环比下降19%，但仍在高位水平，且成长趋势在持续，而且我们期待农村年底旺季的成长加速。

　　各子行业国内表现：3季度是冰箱和空调行业成长高峰，4季度同比增速将放缓，但仍可快速成长，尤其是冰箱行业；今年洗衣机行业一直平稳成长，4季度成长可能加速；3季度彩电内销同比增长明显加速，4季度将进一步加速；小家电行业仍将平稳成长。

　　彩电行业成长在加速。我们仍重点提示彩电行业的投资机会，从短期看，国内液晶电视需求成长加速；10月上旬液晶面板价格开始下跌。从中长期看，未来2年是国内彩电行业收入成长高峰期；国内平板产业配套能力将大幅增强使上游缺失将成过去。彩电行业投资机会是趋势性机会，。而不是短期改善的机会。

　　投资机会。

　　4季度家电行业投资机会在于：3季度业绩快速成长且超预期可能较大的企业（海信、海尔、格力）；4季度内销同比增长加速的彩电和洗衣机行业；资产重组预期（美的、小天鹅、海尔）。并可关注业绩恢复性成长的企业（小天鹅、美菱、ST科龙）。


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