主题：神火股份 业绩低于预期 维持“增持”评级

公司2007 年实现主营业务收入、净利润分别为84.8 亿元、8.2 亿元，同比分别增长116%、105%，每股收益1.64 元，略低于我们1.7 元的预测。

2007 年煤炭产销量分别为422.6 万吨、423.6万吨，同比分别增长3.4%、3.2%。煤炭平均销售价格443 元/吨，同比上涨23 元/吨，涨幅为5.5%。煤炭平均生产成本为230 元/吨，同比上涨 12.9 元/吨，涨幅为5.9%。由于成本上涨幅度略高于价格，因此，毛利率由48.2%小幅下跌至48%。

2007 年电解铝产销量分别为37 万吨、36 万吨。平均销售价格为16679 元/吨，平均生产成本为13125 元/吨，毛利率为21.3%。

未来几年，公司煤炭产能将大幅增长。薛湖煤矿、泉店煤矿在2008 年下半年投产，预计2009年自有煤矿产量可以达到660 万吨，增加新郑煤电权益产量120 万吨。2010 年，梁北矿、李岗煤矿产能释放将继续增加生产能力270万吨。综合来看， 2010 年生产能力有望达到1000 万吨左右，较2006 年增加近600 万吨，增幅高达150%。

我们将公司2008-2010 年预测EPS 分别调整为1.98、2.25 元、2.53 元，维持公司“增持”投资评级。


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