主题：三券商预增90% 行业底部无悬念 影子股活跃

十券商三季度预增无悬念 影子股获益匪浅

核心提示：由于去年三季度基数较低，上市券商实现业绩同比增加基本已无悬念，加上创业板等因素，自营稳健和承销直投业务出色的券商将获得青睐。券商影子股也不容忽视！

　　在诸多行业中，证券业再度担当了业绩复苏的“排头兵”，多家证券公司三季度业绩继续大幅增长。首批发布三季报预增公告的国元证券、宏源证券和东北证券，前三季度净利润分别同比增幅达50%-80%、110%-120%、81%，平均增幅近90%。

　　今日，首批券商三季报业绩预增公告高调亮相。其中国元证券1-9月实现净利润约7.6亿元-7.9亿元，每股收益约0.519元-0.540元，较2008年前三季度同比增幅为50%-80%；宏源证券1-9月实现净利润约9.076亿元，每股收益约0.621元，同比增幅为110%-120%；东北证券1-9月实现净利润约6.25亿元，每股收益约0.98元，同比增幅约为81%，上述三家上市券商的平均业绩增幅接近90%。

　　由于去年三季度正值股市的“寒冬”，证券公司业绩处于低谷位置，较低基数导致今年的第三季度，上市券商业绩同比大幅飙升。国元证券7-9月实现净利润约3.0亿元-3.3亿元，每股收益约0.205元-0.225元，较2008年第三季度同比增幅达650%-800%；宏源证券7-9月实现净利润约3.861亿元，每股收益约0.264元，同比增幅为410-420%；东北证券7-9月实现净利润约1.48亿元，每股收益约0.23元，同比增幅高达11740%。

　　由于股市持续上涨，交易量不断放大且始终保持在较高水平，上述三家券商均表示，出色的三季报来源于经纪业务和自营业务业绩的同比大幅度增长。国元证券还表示，由于IPO重启和创业板正式启动，该公司前三季度完成多个投行项目，取得承销发行佣金收入约1亿元，去年同期该项业务收入仅为4200万元。

十券商经纪业务增三成


每日经济新闻

每经记者曾子建

2009年前三季度，相对红火的证券市场令证券公司迎来丰收。今日，宏源证券[19.50 2.04%](000562，收盘价19.50元)、东北证券[38.45 2.51%](000686，收盘价38.45元)和国元证券[19.34 1.52%](000728，收盘价19.34元)发布三季报业绩预增公告。同时，参股券商的上市公司也受益匪浅，昨日，东莞控股[5.63 5.63%](000828，收盘价5.63元)也发布预增公告。分析人士认为，在三季报开始集中披露期，券商股以及参股券商板块值得投资者关注。

券商业绩大增，券商股走势还并不算强，不过，参股券商股却已开始表现。昨日，东莞控股公告称，公司参股东莞证券20%股权，公司取得收益大幅上升，公司前三季度业绩约为21244万元~22000万元，同比增长45%~50%。虽然公司业绩增幅并不如其他券商，但其股价昨日大涨5.63%。而穗恒运A今日公告称，公司投资广州证券20.025%股权已完成工商登记，致使投资收益增加，公司前三季度业绩实现扭亏为盈。

从今年上半年的表现可以看出，参股券商板块实际上强于纯券商股。从上轮牛熊周期看，参股券商股的表现也明显好于纯券商股，2006年到2007年中期，两者涨幅相差达195%。因此，短期如果市场大环境较好，参股券商股值得投资者关注。

可重点关注直接受益于券商IPO的中海海盛和中粮地产。此外，还有每股含量较高的参股券商股，如“广发三宝”、锦龙股份、穗恒运A和兰生股份等可关注。


　　由于去年3季度业绩基数较低，上市券商今年前3季度的业绩基本都可以实现同比正增长。

　　由于去年的3、4季度是券商业绩的底部，较低的业绩基数使得上市券商今年前3季度的业绩基本都可以实现同比正增长，其中东北证券的同比增长幅度最大，为96.05%。其余同比增长幅度由高到低分别为国元证券59.51%、海通证券43.54%、长江证券35.72%和中信证券4.7%。(光大证券和西南证券缺乏可比数据)

　　近期的投资策略：由于自营业绩是上市券商3季度业绩分化的关键决定因素，因此我们近期建议重点关注自营业绩稳定性较好和具有相对估值优势的品种。此外，随着创业板的正式启动，对于具有直投业务和中小项目承销优势突出的券商将有正面的催化作用。综上所述，我们近期推荐的个股为吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券，目前股价对应09年PE分别为21倍、22倍、20倍和25倍，估值优势较为明显。

券商业绩预增 券商股及参股公司可关注

国金证券
　　投资要点

　　我们预计上市券商3季度单季业绩的环比增长将出现一定的分化，业务均衡、自营稳健和浮盈储备充足的券商仍可以实现小幅的正增长或只会出现小幅的负增长，而业务较为单一、自营较为激进和浮盈储备不足的券商将有可能出现明显的负增长。

　　经纪业务、投行业务和资产管理业务在3季度仍将推动券商业绩环比正增长，而自营业绩的环比回落将在不同程度上抵消上述因素的正贡献效应，从而使得券商3季度业绩的环比增长出现一定程度的分化。

　　由于自营业务成为了3季度业绩分化的关键，因此，自营操作较为谨慎和浮盈储备较为充足的券商可能会比其他券商有较好的业绩表现。从自营风格的来看，中信证券、海通证券和广发证券等券商均属于谨慎的类型。而从浮盈储备来看，中信证券、海通证券、广发证券和西南证券在09年中期期末的浮盈储备较为充足。因此，从定性的角度来看，这些券商3季度的自营业绩可能会好于其他券商。

　　而从定量的角度来看，我们预计中信证券和海通证券3季度单季业绩的环比增速分别为1.12%和-7.03%，明显好于长江证券、国元证券、东北证券和西南证券，预计后四者的业绩环比增速分别为-29.67%、-23.25%、-24.28%和-27.16%。光大证券缺乏可比数据)

行业基本都可以实现同比正增长

　　6月19日以桂林三金招股为标志,拉开了IPO重启的序幕。上半年由于IPO暂停,券商的投行收入急剧萎缩,甚至有的券商在承销保荐收入上颗粒无收。而随着IPO的重启,上市券商的投行收入在三季报中将会改观,投行业务具有优势的券商将获益匪浅。统计数据表明,中信证券的投行收入遥遥领先于其他上市券商,国元证券也颇有斩获。

　　据WIND数据统计,在三季度中信证券、中金公司、中银国际总承销金额分别为1069.75亿元、938.95亿元、387.88亿元,三家占据了31.7%的市场份额。龙头“老大”中信证券主承销金额占到市场份额的14.15%,其中承销股票首发金额208.03亿元,占市场份额的19.86%;增发金额272.67亿元,占市场份额的42.68%;债券发行589.05亿元,占市场份额的10.18%。排上市券商第二位的海通证券总承销金额90.84亿元,占市场份额的1.2%;承销的配股金额6.42亿元,占市场份额的32.2%。随后的排名依次为西南、宏源、国金和国元。

　　来自聚源数据的统计显示,IPO重启以来至9月底已有包括28家拟登陆创业板公司在内的70家企业顺利过会,中信证券、国元证券分别担任5家公司的保荐人。国元证券在今日发布的业绩快报中也作出说明,一至三季度公司承销发行业务完成多个投行项目,取得承销发行佣金收入约1 亿元,去年同期该项业务收入仅为4200 万元。


证券业：上市券商2009年3季报业绩前瞻

　　虽然10家上市券商的自营投资风格各有特色,但金融股、钢铁股、煤炭股成为这些券商青睐的品种。如中信证券重仓3家银行股、持有5家钢铁股;国元证券则持有大同煤业(601001,股吧)、潞安环能(601699,股吧)、开滦股份(600997,股吧)、中煤能源(601898,股吧)4只煤炭股。业内人士表示,金融股、钢铁股和煤炭股成为8月底9月初大盘杀跌的主要动力,如果现在上述券商仍持有这些股票的话,损失会比较惨重。

　　三大券商中,光大证券上半年的自营操作比中信、海通较为积极,证券投资业务收入占公司主营业务收入的比例由去年同期的-16%上升至9%,三季度其自营风格是更激进还是趋于保守将是一大看点。

　　投行收入锦上添花 中信遥遥领先

上证综指7月1日至8月4日从2950.17点上涨到反弹新高3478.01点,涨幅17.9%;之后从8月4日的3478.01点下跌到9月1日的2639.76点,下跌了24.1%;而9月份又走出了倒V字型。在沪深股指大幅震荡的三季度行情中,券商的自营收益比拼的是看谁能踏准市场的节拍。

　　由于券商自营业务操作水平各异,在指数大幅波动的背景下,三季报券商业绩将出现加速分化。上市券商半年报业绩显示,中小型券商如东北证券、西南证券(600369,股吧)、宏源证券自营投资策略相对灵活,投资收益率明显高于大型券商,自营最激进的当属东北证券。东北证券在二季度首先大幅减持了重仓股攀钢钢钒(000629,股吧),并加重对金融股等权重股的配置。其中,将工商银行(601398,股吧)的配置比例从一季度末的7.22%提高到10.16%,此外还加仓中信证券、浦发银行(600000,股吧)和兴业银行(601166,股吧)。到二季度末,东北证券在金融股上的配置比例达到23.41%,其自营盘账面值从5.4亿元迅速提高到9.3亿元,自营业务也取得了近2.3亿元的营业收入。

　　西南证券认为,中小券商中东北证券、西南证券、宏源证券由于自营投资策略灵活,上半年投资收益丰厚,上升势头明显。

金融股、钢铁股、煤炭股受青睐

　　9月份沪深股市以冲高回落结束了三季度的交易。聚源统计数据显示,沪深股市9月份股票、基金、权证合计成交约5万亿元,环比减少15%,其中沪深股票月成交环比分别缩量13%和19%;两市权证成交额环比也显著萎缩32%。以行业平均费率水平,9月券商行业佣金总收入达到119.58亿元,比8月再度缩水14%。尽管如此,但三季度券商佣金收入合计仍达447.56亿元,与二季度的343.31亿元相比,环比增长了三成,创出2008年以来的单季最高水平。

　　上市券商半年报透出的信息表明,10家上市券商上半年共实现营业收入220亿元,与去年同期基本持平;实现归属于母公司的净利润104.3亿元,较去年同期增长7.1%。其中,经纪业务收入141.25亿元,占总营收达64.2%;而中信证券(600030,股吧)、海通证券(600837,股吧)和光大证券三大券商的营业收入、经纪收入、净利润又分别占10家券商营业收入的71.4%、69.8%、72.1%。

　　申银万国分析认为,券商三季报经纪业务佣金收入可望环比增收30%,三季度市场份额重新出现向大券商集中的趋势。从投资者最为关注的三季度单季业绩环比增速指标看,中信、光大、广发等大券商优势明显,环比增速在10%以上;而中小券商全面分化,东北、长江、国元分别为-32%、-28%和-12%,主要原因在于其较高的自营业务弹性和相对较低的实际税率导致二季度业绩基数高。

　　自营看谁踏准市场节拍 东北、光大有看点　

三券商业绩的大幅增长与去年同期基数较低相关;10家上市券商经纪收入环比将增三成,自营、投行业务添彩。

　　今日,东北证券、国元证券、宏源证券交出了三份业绩靓丽的快报。快报显示,东北证券、国元证券、宏源证券净利润同比分别增长约11740%、650%-800%、410%-420%,基本每股收益同比分别增长约11740%、650%-800%、410%-420%。按照沪深交易所公布的三季报预约披露时间表,东北证券、长江证券将在10月22日公布三季报,率先拉开上市券商三季度业绩披露序幕。结合三季度市场情况、相关统计数据及业内分析师的判断,三季度券商经纪收入环比增长三成已成定局。由于去年同期股市走熊,券商业绩同比将会大幅上升。从各项业务收入看,经纪业务“当家”的格局依旧,自营业务将使中小券商的业绩分化加剧,投行业务为券商业绩锦上添花。

　经纪收入定“乾坤” 环比增三成



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