主题：宇通客车需求回暖明显销量再创新高

宇通客车（600066）公告9月销量为3371辆，同比增长82.6%，环比增长37.6%，需求回暖明显，今年以来从8月开始，已经连续2月销量实现正增长，且增速环比增长，一方面是去年同期受经济影响，客车需求较差导致基数较低；另一方面，说明现阶段客车需求回暖明显，特别是国内需求的回暖。

3Q09年客车销量为7474辆，同比增长47.1%，今年以来首次季度正增长，1-3Q09年销量为18835辆，同比下降7.3%，同比减少1491辆，销量同比下降主要是1季度客车需求较差，随着4Q09年国内需求旺季的来临及出口的渐进好转，预计全年客车销量仍将与去年持平。09年客车行业需求复苏滞后于轿车和重卡，预计全年客车销量仍将同比下降7%左右，公司凭借竞争优势，预计全年销量将实现与去年基本持平。09年公司客车主业盈利增长将主要来源于盈利能力的提高，即毛利率的改善。由于下半年规模的提升及钢价等成本仍维持在低位，预计全年毛利率将提升至17%左右，同比增长1个百分点左右（若4Q09年需求超预期，不排除全年毛利率超出预期的可能）。

申银万国分析师姜雪晴维持公司09年、10年每股收益分别为0.89元、1.06元的预测，若不扣除金融股权价值（每股含1.1元的金融股权），则相当于09年、10年市盈率分别为17倍、14倍，若扣除则相当于09年、10年市盈率分别为16倍和13倍，估值远低于市场平均估值水平，且远低于汽车板块估值水平。2010年客车行业需求增长最具确定性，公司业绩增长具确定性，且市场份额进一步提高，维持买入评级。



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