主题：中国神华：12个月目标价 36.8 元 买入


　　9 月份煤炭産销率按年分别增长 9.5% 及 22.3% 至 1,730 和 2,360 万吨 ， 售电量下降 0.4% 至 99 亿千瓦时。公司煤炭销量自 3 月份以来持续上升， 9 月份销量是本年至今销量最高的月份。

　　首 9 个月，公司産销率分别增长 15.2% 和 10.4% 至 1.38 和 1.7 亿吨，占全年计划的 70% 和 78% ，售电量下降 4.9% 至 667.8 亿千瓦时，相当于全年目标价的 76.7% 。本行相信公司的产量及销量能完成全年目标。

　　公司将于 10 月 26 日公布首 3 季度业绩，本行预计盈利按年增长约 15% 。

　　受惠于通胀预期和下游需求增长，本行相信煤炭市场价格将在第 4 季度上升。市场预期煤电年度协定谈判将取消，未来的电煤形成价格机制将趋于市场化，这对煤炭生産商有利。

　　本行预计 2009 、 2010 年的公司盈利分别爲 303.8 亿元人民币和 324 亿元人民币，每股盈利 1.52 元人民币和 1.62 元人民币，按年增长分别爲 14% 和 7% 。

　　公司目前 2009 年、 2010 年的市盈率分别爲 20 和 19 倍，本行认爲神华的估值吸引。油价上升及潜在资産注入预期将是股价催化剂。

　　维持买入评级， 12 个月目标价 36.8 元，相当于 2010 年 20 倍巿盈率。


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