主题：太平洋证券：维持中国神华“买入”投资评级

太平洋证券认为，考虑到中国神华良好的发展前景，继续维持公司“买入”的投资评级。

太平洋证券10月19日研究报告中指出，一体化不间断电源业务规模仍小，IPO项目仍待考验。报告期中国神华 (601088：36.17，+1.34，↑3.85%)电力用直流和交流一体化不间断电源业务目前产能较小，对公司净利润几乎不构成影响。公司08年上半年上市募集资金3.75亿元，投入电力用直流和交流一体化不间断电源设备产能扩大项目。IPO项目在改址后将于2010年下半年投产。公司预计，达产后新增产能年均新增销售收入3亿元，新增年均利润9,500万元。我们认为该预测过于乐观，实际效果有待检验。?? 管理费用增长源于研发费用增长，技术优势明显。

报告期公司增加研发投入，管理费用同比上升24.73%至1,727万元。加大研发力度有助公司保持技术领先优势，降低公司营业成本，维持公司较高毛利率水平，从而获得行业内的超额收益。预计未来3年实现每股收益分别为0.23元、0.31元、0.34元，对应的动态市盈率分别为83倍、62倍、56倍，远高于目前天相电气设备行业32倍动态市盈率，维持“减持”投资评级。

中国神华是在2009 年业绩确定增长的煤炭上市公司，当时主要的理由是合同煤在其煤炭销售中占比很高，公司签订的合同煤价格同比有一定幅度上涨，由于考虑到金融危机的影响，当时假定其今年的煤炭产量与去年持平或略有下降。从前三季度看来，中国神华的煤炭产量不但没有下降，而且同比增长15.2%，而中国经济回升的态势也日趋明朗，四季度，公司煤炭产量同比增长也无悬念，全年同比增长当在15%以上。公司煤炭产量和价格均同比增长，业绩确定增长无疑。

综合公司半年报业绩，初步估计公司全年业绩增长在25%左右，每股收益在1.67 元左右。公司在今年上半年提出了：“科学发展，再造神华，五年实现经济总量翻番”的发展战略，已经取得内蒙新街和陕西榆神项目的探矿权，这两个项目未来有望分别贡献1 亿吨的产能，最早有望2012 年投产，为公司未来5 年实现“再造神华”奠定了基础。考虑公司良好的发展前景，继续维持公司“买入”的投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。