主题：国信证券：维持外运发展中性评级

国信证券认为，外运发展预计股改承诺将在11月3日前如期履行，维持“中性”的投资评级，关注其资产注入事宜进展。

国信证券10月21日研究报告中认为，外运发展 (600270：8.59，+0.2，↑2.38%)大股东08年年报中的固定资产合计84亿元，网站显示拥其拥有库房建筑面积300万平方米；货场面积180万平米。而据国信证券统计A股的保税仓有4个，土地面积约合30万平方米，固定资产原值64亿元，即扣除A股，大股东还有150万平方米的土地和20亿元的固定资产。国信证券认为将其中部分与A股业务较为相关和匹配的固定资产注入也存在一定的可能性。

考虑到公司09年及10年业绩有较大的不确定性，在于：1）伴随股改承诺的即将履行，业务及资产规模可能变化；2）公司业务整合“进行时”，首先是08年中开始运营，当年亏损1.8亿元的银河航空公司，目前看来难以扭转其局面，出售股权或飞机，以及停业等应该都在公司在考虑范围之内，另外母公司自营的货代业务可能寻求合作变成控股公司经营等；3）有可能出售持有的8000万股国航股票。

上述三个事项都将显著影响当期业绩，国信证券暂不对公司未来3年的业绩进行预测，在不考虑上述三个事项的情形下，预测公司09年的业绩为0.18元/股，对应当前股价的09PE为47X，PB为1.8倍，维持“中性”的投资评级，关注其资产注入事宜进展。


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