主题：楚天高速:主业稳定,扩张加速

报告期内,公司共实现营业收入5.61 亿元,营业利润3.12 亿元,EPS0.25元,同比分别为4.5%、-2.16%、-1.82%。其中三季度单季度实现营业收入1.98 亿元,营业利润1.07 亿元,EPS 为0.09 元,环比分别上涨11.8%、12.3%、12.08%。
经济回暖带来的车流量、货车占比回升,是公司主业收入回升的主因:国内经济回暖,支撑车流量及货车占比回升。其中7-9 月车流量同比增速分别达到7.2%、11.9%、8%,环比增速也到10.3%、7.9%、5.5%;小型车的占比已由二季度的66%,下降到9 月的64%,大型、特大型车的占比也由前期的22%,上升到23%左右。
项目投建拉低公司毛利水平:公司原只经营汉宜高速,除了依靠区域经济发展及沪蓉西高速贯通带来的增量外,主业并无其他增量因素。为分散风险,拓宽发展前景,公司已承接了大随及十房高速项目。由此导致报告期内管理费用、财务费用提升,使公司毛利率下降到63%。目前看大随、十房项目投建后尚需培育期,回报率不高。
政府及大股东支持,未来成长可期:武汉政府已同意延长8 年江宜段高速收费经营期,并给予十房项目各种优惠措施,此外,控股股东还承诺在2-3 年内向公司注入优质公路资产项目。因此,尽管公司现有项目有所瑕疵,但后续进程依然值得期待。
盈利预测及评级:公司三季报符合预期。2010 年车流量虽然可能受武荆高速的影响,但受益沪蓉西贯通以及经济回暖,预计汉宜高速车流量增长6%,单车收费水平回到07 年水平。预计2009-2011 年公司的EPS 分别为0.34、0.37、0.43 元。对应09、10 年的动态PE 分别为14.6、13.5倍,低于行业水平。维持“谨慎增持”评级。

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