主题：杭钢股份:前三季度归属母公司净利润同比下降71.94%

2009年1-9月,公司实现营业收入116亿元,同比下降38.47%;营业利润1.6亿元,同比下降70.67%;归属母公司净利润1.1亿元,同比下降71.94%;基本每股收益0.13元。其中,第3季度归属母公司净利润为8885万元,同比下降6.72%,环比09年2季度增长近10倍;第3季度单季每股收益0.10元。
公司营业收入下降的主要原因是公司产品产销及价格下降所致。2009年1-9月国内钢材价格同比下降31.6%,此外,公司中报披露的钢材产量同比下降19%,已经在一定程度上说明09年公司钢材产品的产销有下降趋势,我们预计3、4季度产量明显回升的概率较小。
第三季度盈利状况为年内最好。前三季度综合毛利率4.22%,较08年同期下降1.78个百分点。其中09年第1、2、3季度公司综合毛利率分别为:3.69%、3.14%、5.66%,毛利率先降后升。我们认为第三季度毛利率回升的主要原因是7月份国内钢价大幅上涨,8月份虽然钢价下跌,但企业8月份订单多数是7月份签订的,因此盈利状况不会很差,预计9月份盈利比较差,4季度有望缓慢回升。
费用控制能力有所提升。前三季度的期间费用同比下降41%,期间费用率为2.55%,较08年同期下降0.1个百分点。其中,财务费用下降55%,降幅大于收入降幅,主要原因是公司采取调整融资结构、加强费用控制等措施,有效降低费用支出。
产品主要用于制造业,新品产量有望增长10%。公司产品主要应用于机械、标准件、汽车配件、五金工具等行业,在中国经济活跃的长三角地区销售,与宝钢集团的板材产品实行错位竞争。公司弹簧钢占有全国1/3市场份额。据公司中报披露,上半年共开发新产品60项,产量达到21.67万吨,由此预测公司全年新品产量有望较08年同比增长10%。
我们预计公司2009、2010年的EPS分别为:0.20元和0.30元,按照22日收盘价5.94元计算,对应的动态市盈率分别为:30倍和20倍,维持“中性”评级。
风险提示:国内钢价、矿价大幅波动。

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