主题：建设银行 手续费贡献最多 买入


　　事件：

　　公司发布09年三季报，公司实现营业收入1971.81亿元，同比下降0.76%，实现归属于上市公司股东的净利润861.62亿元，同比上升2.25％，每股收益0.37元，每股净资产2.30元，扣除非经常性损益后全面摊薄ROE为21.38%。三季度净利润303.21亿元，环比上升2.56％。

　　点评：

　　前三季度净利润同比上升2.25％，规模贡献是主导，NIM同比降幅收窄

　　生息资产规模在二季度基础上继续增长2.64％，比年初增长24.3％，是前三季度净利润“转正”的积极因素，贡献度22％；而净息差下降是制约净利润的主要原因，贡献度分别为-29.7%；公司前三季度年化净息差2.51％，同比下降80个BP，略好于中报时的83个BP。手续费、其他收益和拨备等对净利润产生积极贡献，贡献度分别为3.74%、2.95%和5.09%，费用比（29.4％）上升小幅拖累利润。

　　三季度净利润环比增长2.56％，规模和手续费贡献最多

　　从单季度看，净利润呈现出环比增长态势，但主要还是生息资产规模贡献（3.34％），而NIM并未环比反弹。三季度手续费环比增长6.57％，贡献净利润1.27％。拖累净利润增长的主要负面因素是其他收益、费用比和NIM，分别为-2.05％、-1.05%和-0.81%（具体见图2）。三季度NIM（年化）2.37％，环比下降2个BP，降幅大为收窄。

　　不良“双降”，拨备率继续上升

　　报告期末，不良贷款余额736.82亿元，较上年末减少102亿元。不良贷款率1.57%，较上年末下降0.64个百分点。拨备覆盖率为161.08%，较上年末上升29.50个百分点。

　　存、贷款分别比年初增长23.88％和22.20％

　　报告期，客户贷款和垫款净额45,632.08亿元，较上年末增加8,796.33亿元，增长23.88%。投向基础设施行业的贷款较上年末增长27.47%至15,149.15亿元。三季度新增贷垫款净额1541亿元，呈季度减少走势。客户存款77,914.45亿元，较上年末增加14,155.30亿元，增长22.20%。

　　投资建议

　　我们预计公司09年净利润将实现11.3％的增长，净利润1031亿元，EPS0.44元/股，对应的PE为13.77X，PB为2.63X，2010年净利润增长16.5％，达到1201亿元，每股收益0.51元，对应的PE为11.82X，PB为2.26X，维持买入评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。