主题：华富嘉洛：维持华电国际买入评级 看3.4元

华电国际 (1071, $2.48) 12个月目标价 3.4元 买入

事件: 华电国际公布首3季度业绩显著增长至9.08亿元人民币。

华电国际公布在中国会计准则下首3季度收入按年增12.6%至268.35亿元人民币，并转亏为盈，盈利达9.08亿元人民币(每股盈利0.15元人民币)，较市场预期约低10%。

首3季度的发电量及上网电量分别按年增长1.04%及1.08%至7,839和7,289万兆瓦时，3季度发电量较上季增长9.6%，但纯利只增长1.7%。本行相信公司3季度假设了较高的单位燃料成本。

本行预计3季度的利用小时数季度增长10%至1,300小时。公司4,700小时的目标有望实现，主要因为首3季度的利用小时数已达约3,676小时，而中国电力需求自6月份以来持续好转。

A股以每股4.5元人民币非公开发行7.5亿股的申请近期已经获得证监会批准，本行预计非公开发行今年有望完成，这有机会成为H股股价的催化剂。

公司计划2013年装机容量达4万兆瓦，未来4年的复合增长约14%。公司期望2013年煤炭自给率达30%。

公司大部分电厂位于中国中部地区，这些地区的电价和燃料成本价差相对合理，本行相信未来的电价改革方案对公司影响微不足道。

本行维持盈利预测，09、10年的纯利分别为10.83亿元和15.05亿元，每股盈利0.18元人民币和0.25元人民币，现价相当于预期市盈率12倍及9倍，估值并不昂贵。

公司09年市帐率1.1倍，本行认为华电国际相对同行而言备受低估。华电国际仍然是本行的行业首选。维持买入评级，12个月目标价3.4元，对应1.5倍09年市帐率。



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