主题：美元套利平仓活动明显增加 全球股市全线大跌

　美元会带来什么样的危机？过去两天的市场表现为投资人上了绝好一课。

　　来自银行股的一些利空消息,让美股在过去两周的季报高峰过后疲态尽显,遭遇“黑色星期一”。连续两个交易日的大跌,也使得股市自本月初以来的一波上涨小高潮戛然而止。

　　更糟的是,市场的陡然下跌让大量以美元作为融资货币的套利交易急于抛售高收益资产平仓,从而进一步放大了股市的跌幅。受此影响,欧洲、亚太等地股市昨日也全线大跌,而油价则从82美元附近跌至78美元一线。

　　美元“小试牛刀”

　　过去几个月,随着股市一路上涨,美元也在不断延续着下跌的步伐。上周,美元指数一度跌破75,为14个月以来新低。欧元对美元也在上周五盘中一举突破1.50大关,为去年8月初以来首见。

　　不过,随着股市和油价上周五大跌,连续走低的美元近日似乎出现了一线转机。尽管周一关于中国可能进一步减持美元储备的报道一度令美元承压,但在当日尾盘,美元汇价大幅反弹。

　　周一纽约汇市尾盘,在电子交易平台交易的欧元对美元下跌0.9%,报1.4863,为8月7日以来表现最差的一天。当日盘中,欧元对美元一度升至14个月高位1.5064。美元对日元则上涨0.1%,至92上方,此前一度达到92.29的一个月高点。

　　依据一篮子贸易伙伴货币编制的美元指数周一则大涨0.7%,至76上方,为一个多月来最大单日涨幅。

　　对于美元的陡然反弹,纽约梅隆银行全球外汇策略部董事总经理沙恩卡表示,这说明市场整体的风险意愿出现逆转。沙恩卡注意到,针对欧元等货币的多头开始平仓获利,同时一些市场人士在本周四美国公布第三季GDP数据公布前也更趋谨慎。

　　昨日欧洲早盘,美元指数微跌0.2%,至75.8附近。

　　股市油价遭殃

　　分析师表示,周一美股大幅下跌,最初是因为银行股下跌所累。但随着股市跌幅扩大,美元套利交易的平仓活动明显增加,反过来进一步加剧了股市的下跌。

　　美股周一开盘一度走强,但在上午晚些时候开始转入下跌,最终以大幅下挫收盘。美国银行股价大跌5.1%,摩根大通也跌了3.1%。市场担心美国银行可能需要筹集更多资本,同时银行业还传来了其他利空消息。

　　道指周一收跌104.22点,至9867.96点,跌幅1.1%,为6月16日以来首次出现连续两个交易日下跌上百点的情况。标准普尔500指数收跌1.2%,至1066.95点。纳指跌0.6%。

　　美元的反弹也拖累大宗商品价格普跌。国际油价周一连续第三个交易日下跌。纽约商品交易所12月原油期货收于78．68美元,下跌1．82美元。当天标普500指数能源分类指数大跌1.5%。昨日电子盘中,12月份原油合约基本持平,报78.7美元附近。

　　欧洲股市周一也全线大跌,伦敦富时100指数跌1%,法兰克福DAX指数跌1.7%,巴黎CAC40指数跌1.7%。周二早盘,三大指数小幅回升。

　　亚太股市周二则全军覆没。东京、香港、悉尼以及中国内地股市领跌。A股收挫2.8%;东京股市跌1.5%,创三周来最大跌幅;澳大利亚股市大跌1.6%;中国香港股市跌1.9%,中国台北股市跌0.1%。韩国股市跌0.5%。新加坡、印尼、印度等股市跌幅也都超过1%。

　　算总账时机未到

　　在很多人看来,美元的“急速无序”下跌是可能打断目前股市升势的一大风险。但在本周,金融市场却上演了截然相反的一幕,美元在连续下跌后的陡然大幅反弹,引得股市油价跳水声一片。

　　分析师认为,这主要缘于美元作为套利交易融资货币的新角色,其原理与以往的日元一样。在美元利率低企的背景下,投资人都倾向于借入低廉的美元资金,转而投资于其他高收益的资产,如股票、商品等。但是一旦市场出现短期大幅波动,套利交易往往会迅速平仓,反过来会进一步加剧和放大市场的动荡。

　　纽约大学著名教授鲁比尼本周警告说,当前基于美元的套利交易在全球泛滥,但美元跌势不可能长期持续,一旦逆转,将给全球的资产价格带来崩盘的风险。

　　鲁比尼指出,资产价格已被成本低廉的资金不断推高,但问题是,美元不可能无限下跌,而一旦美元跌势出现逆转,“全球市场会发生崩盘”。

　　不过,不少市场人士并未就此认为股市的上涨到了尽头,很多人依然看好后市。

　　纽约投资公司Strategas的首席策略师特雷纳特表示,只要各国的财政和货币刺激政策依然就位,股市就还有得涨。他表示,眼下他会告诉公司的客户,在目前的流动性驱动市况下,做空比做多要危险得多,这样的状况可能持续数月。

　　鲁比尼也补充说,美元逆转引发金融资产价格崩盘的情况还不大可能很快发生,因为实体经济依然脆弱,美联储依然很可能在较长时间内将利率维持于接近于零的水平。


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近期全球特别是新兴市场资产价格疯涨的状况,受到了民间和官方的高度关注。对于这样的火爆状况还能否持续,各界仍存有争议。但就中长期而言,分析人士警告说,美元走势可能逆转,由此可能带来资本回流风险,热钱可能大举撤出股票、商品和房地产等资产,需要引起国际社会和相关国家的警惕。

　　随着全球股市自3月以来一路上涨,对泡沫的担忧和争议一直未停歇。而美联储主席伯南克近期的警告,将这种担忧变得公开化。

　　伯南克说,亚洲经济正在引领全球复苏,但这一地区有可能出现由资本流入助长的资产泡沫。美联储的另一位决策成员瓦尔许也表示,近期美国和亚洲股市的上涨很猛,可能有泡沫嫌疑。

　　一些人则更为直截了当地对资产泡沫提出了警告。标准普尔全球首席经济学家怀斯近日指出,新兴市场股市的泡沫可能正在累积,主要缘于全球充足流动性的驱动。“我认为一些新兴市场股市正在形成泡沫,不止在拉美,你在亚洲也可以看到同样的情形。”怀斯直言,他认为9月或10月股市就应该出现调整了,但直到现在调整仍未出现。

　　也有观点认为,这轮资产价格的上涨,很大程度上要归功于各国为刺激经济而释出的大量流动性,后者大部分进入了金融市场。在美联储等央行在明年年中前后启动紧缩之前,流动性驱动的资产价格升势可能还会继续下去。

　　但无论如何,资产价格的过快上升仍引人关注。不可否认,美元贬值在当前的国际资本流动中扮演了重要的角色。但正因如此,不少专家提醒说,一旦美元走势出现趋势性的变化,可能带来热钱的迅速回流并带来巨大风险。

　　国际金融专家、中国银行(601988,股吧)总行研究员王元龙指出,美元大幅贬值的影响值得密切关注。他表示,以往经验表明,美元汇率变动将导致国际资本流向发生变化,带来国际金融市场的调整,美元的变化和走势与国际金融危机的爆发有密切的关系。

　　近日接受上海证券报采访的多位国内外专家都认为,美元跌势不会无节制地持续下去。摩根士丹利亚洲主席罗奇表示,尽管他看跌美元短线走势,但美元出现猛烈和无序下跌的可能性却较小。

　　专家表示,从本质上说,美国并不希望强势美元的大旗彻底倒下,在一定的时候,当局会想法维护市场对美元的信心。而如果美国在未来某个时候启动紧缩,美元更会受到提振。

　　瑞士信贷经济学家陶冬指出,相信美元不会像日元那样长期低迷,一旦美联储有退出量化宽松政策的迹象,美元很可能强力反弹。陶冬也警告说,美元的突然逆转必然造成套利交易盘的连锁平仓,从而可能引发商品价格及商品货币汇率的混乱。“现在美元已极度超卖,而且借贷炒作的杠杆相当高。”陶冬说。

　　“如果出现这种情况,全球资本流动格局将可能发生逆转”王元龙说,“届时热钱很可能从新兴市场国家逐渐流出,且资本流出大于资本流入,这种变化对宏观经济不稳定、金融体系脆弱的新兴市场国家极为不利,很可能使之陷入危机之中。”因此,他认为,中国等相关国家必须加强对美元汇率变化趋势的监测和研究,同时也很有必要对短期资本可能出现的逆转进行预警。