主题：五矿发展：业绩恢复还需要过程 谨慎推荐


五矿发展 (SH:600058)最新价：18.07 0.01 0.06%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本(分析师 陈雷)

1.事件

公司发布2009年三季报，实现营业收入535.14亿元，同比下降40.69%，实现归属于母公司的净利润2.14亿元，同比下降89.02%，每股收益0.20元。

2.我们的分析与判断

1、市场价格波动影响公司赢利能力

公司三季度实现营业收入226.73亿元，环比增长20.18%。实际上2009年各季度营业收入都呈环比上升的趋势，这说明钢铁市场需求正逐步得到恢复。如果考虑到价格因素，公司目前的贸易量已基本回到市场暴跌前的正常水平。

2、业绩恢复还需要过程

虽然公司已度过最困难的时期，但公司业绩的恢复还需要过程。只有在钢材和原材料价格向上趋势确立的情况下，公司的贸易和冶炼业务才能有较大的提升空间。在目前的市场环境下，公司业绩的反复将再所难免。同时资产减值损失和投资收益也是影响公司业绩的因素。

由于2008年四季度计提巨额资产减值损失，2009年出现存货跌价准备转回的情况，这也是业绩波动的原因。例如公司二季度存货跌价准备转回3.20亿元，增厚EPS0.17元。

公司三季度减持了唐钢股份和宁波联合。其中公司占宁波联合的股权比例由二季度末的21.56%下降为13.21%。三季度公司取得投资收益2.56亿元，同比增加164.23%。

3.投资建议

我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.34元、0.44元和0.86元。公司贸易业务受到市场需求和市场价格波动的影响，冶炼业务则受到中厚板市场低迷的制约。虽然钢铁市场需求趋势向好，但公司业绩的恢复还需要过程。资产减值损失和投资收益也是影响公司业绩的因素。但市场环境已经向有利于公司发展的方向变化，公司赢利能力正处于启稳回升的阶段。我们上调公司评级为“谨慎推荐”。



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