主题：宇通客车:市占率提高,经营继续向好

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公司公布的三季报显示:1-9 月实现收入58.33 亿元,同比下降1.3%,净利润为3.37 亿元,同比下降15.2%,每股收益为0.65 元,扣除非经常损益后为0.60 元。
点评:、
公司业绩符合预期,第三季度业绩与去年同期相比大幅改善,销量和收入分别为7474 辆和22.85 亿元,分别同比增长47%、39%。每股收益从去年同期的-0.07 元增加到0.28 元。除了去年7.1 实施国三导致销量较低外,钢价处在高位也是影响利润的原因。
分季度来看,一、二、三季度分别销售3796、7565、7474 辆。二、三销量和收入相差不大,三季度毛利率比二季度提高1.5 个百分点但三项费用率提高了0.8 个百分点使得净利润并没有多少增加。
和去年三季度及年初相比,应收帐款增加幅度比较大,这是公司进行赊销所致。存货和去年三季度及年初相比下降明显,经营现金净流量大幅增加显示经营状况良好。
另外,根据中客网数据,今年前9 月行业增速为-13.5%,公司增速为-7.3%,增速快于行业导致公司占有率进一步提高,从去年前9 月的16.1%提高到17.2%。
根据往年情况,四季度业绩是最好的一季。我们保守估计四季度经营性业绩要高于0.25 元,09 年公司EPS 为0.92 元。预测2010、2011 年EPS 分别为1.02、1.21 元,目前动态PE 分别为18.7X、16.8X、14.2X,维持强烈推荐评级。

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