主题：工商银行(01398.HK)：强劲的08年第一季度业绩预告符合预期；维持买入评级

最新消息工商银行公布了08年第一季度业绩预告，该行税后净利润同比增长至少为50%。基于按照中国会计准则核算的人民币187.06亿元的07年第一季度税后净利润（我们看到这个数字与按照国际会计准则核算的税后净利润差异不大），我们估算08年第一季度税后净利润至少为人民币281亿元，占我们目前对08年全年税后净利润预测（人民币1,159亿元）的24.2%，占路透市场预测（人民币1,112亿元）的25.2%。

　分析我们认为，08年第一季度强劲的业绩同比增长可能受到了以下因素的推动：1) 08年第一季度净息差表现强劲，部分原因是在银行业严格的贷款限额控制下贷款定价能力得以改善且贷款重新定价速度快于存款重新定价（净息差由07年第一季度2.54%的较低基数上升，在随后几个季度逐步实现季环比增长，在07年第二、第三和第四季度分别升至2.72%、2.76%和3.04%）；2) 收费业务收入的强劲表现和稳定的资产质量。我们正在等待将于4月23日公布的业绩报告中的详细信息。

　潜在影响我们认为，股票市场已经在一定程度上预期到了工商银行以及中国其他银行强劲的08年第一季度业绩（部分原因是净息差季环比在07年第一季度较低基数上稳中有升）。

　我们维持对该股的买入评级和目标价格，并认为工商银行H 股是银行业中按照基本面衡量的首选股以及我们所看好的价格合理的成长型股票。鉴于中国当前的通胀风险，我们维持我们设定的工商银行H 股和其他银行的交易区间。我们正在对盈利预测进行重估。



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