主题：工商银行下西洋

600年前，郑和奉明成祖之命率领二百四十多艘海船、二万七千四百名士兵和船员组成的船队远航，访问了30多个在西太平洋和印度洋的国家和地区，加深了中国同东南亚、东非的友好关系。

这是中国外交史上难忘的一笔，在600多年后的今天，中国对外直接投资额有望首次超过引进外国直接投资额，达到1500亿美元，成为资本输出国。中国银行业到海外一展宏图变成现实，工商银行如同600年前的郑和扬帆远航开疆辟土。

中国工商银行自1998年开始走向海外，如今已先后在15个国家和地区设有21家营业性机构、134家分支机构。然而在这条国际化道路上，工行最为看重的并不是惊心动魄的收购举动，并购之后的整合之路才是工行任重道远的开始。

有朋自远方来

让我们将目光锁定在2009年5月20日的上午，在中国工商银行大楼里，几位俄罗斯客人正和中国工商银行行长杨凯生热切交谈。

“在南非标准银行的介绍下，我们第一次和杨凯生行长会见，讨论了中国公司未来投资俄罗斯的机会和行业、未来合作的可能领域，例如资源行业投资和基建领域的金融合作。”

会谈的主角，俄罗斯投资银行TroikaDialog董事长、首席执行官RubenVardanian在接受本网采访时透露了玄机：“今后几天我们还会和工行继续探讨三方合作的具体途径。”

此时的工行，在收购南非标准银行、印尼Halim银行后，海外战略的推进已是有了不错的全面开局。

事实上，工行、南非标准银行、Troi－kaDialog之间有着辗转的利益链条。标准银行在这一过程起到重要的桥梁作用。

早在2008年初，工行就已正式入股南非标准银行。2008年2月工行以366.7亿南非兰特(约54.6亿美元)的对价，收购标准银行20%的股权，成为第一大股东。根据交易协议，工行以每股136兰特的价格从标准银行集团的原有股东手中购买11.11%的已发行普通股。同时，标准银行将会为工行定向发行新股，占已发行普通股的11.11%。工行同时成为南非收到的单笔最大外商投资。

09年初，南非标准银行与俄罗斯最大的私人投资银行-Troika Dialog建立战略合作伙伴关系协议，根据收购条款，标准银行的国际业务部将以可换股贷款方式向Troika Dialog支付2亿美元现金。标准银行在俄罗斯的业务（标准银行ZAO）将被并入Troika Dialog，从而获得Troika Dialog 33%的股权。

两个月后，09年3月，南非标准银行收购了俄罗斯TroikaDialog33%股权。Troika Dialog是一家经纪商和投资银行，主要业务在俄罗斯和独联体国家。Troika Dialog在其核心业务如资本市场（股票经纪）、投资银行、资产管理、私人股权投资，个人理财投资和金融等方面表现出很强的实力。

俄罗斯是全球新兴市场的第三大经济体，资源丰富。这一战略合作完全契合了标准银行的核心优势，标准银行是世界领先的新兴市场银行集团，在资源银行业务上实力非凡。这一投资也贯彻了标准银行国际市场拓展和能力建设的战略，与合适的伙伴合作，以配合这些国际市场的发展。该交易使标准银行借助俄罗斯一流的公司，进一步开发俄罗斯的广阔市场。

为切实履行战略伙伴关系，两大银行还将签署一份协议以指导双方的股权关系和商业合作。标准银行有权在Troika Dialog的6人董事会中拥有2个非执行董事席位。

此外，两大银行还将成立战略合作委员会并定期召开会议。各方将派出相同数量的代表出席。双方的战略合作的范围将会涉及在俄罗斯和其他国际市场的合作。

新兴市场三方携手

在此之后，南非标准银行将俄罗斯Troi－kaDialog介绍给了工行。

于是，有了前文所描述的那一幕：“其实，TroikaDialog也是工行的一个孩子，今天我们把他领过来见‘家长’，并讨论一下未来如何开展三方的合作。”标准银行集团执行董事、全球企业银行与投资银行业务首席执行官RobertLeith表示。

标准银行全球投资银行总裁RobertLeith说，TroikaDialog是俄罗斯和独联体地区最主要的投资银行。日后TroikaDialog会帮助工行把业务带到俄罗斯市场。TroikaDialog也会像标准银行一样，把客户带给工行，帮助其做业务。

譬如，工行在莫斯科也有分行，该分行日后将同TroikaDialog展开多方面的合作。

标准银行在非洲、工行在中国、TroikaDialog在俄罗斯的优势使这三家公司处于非常独特的优势地位，三家银行在新兴市场的合作空间可见一斑。

RobLeith称，标准银行已经和Troika及工行分别建立了密切的股权和伙伴关系，现在需要找到三方密切联系合作的途径。标准银行将在这一过程起到重要的桥梁作用。

截至今年3月底，工行与标准银行共开展合作项目65个，其中已完成项目9个，包括联合牵头中海油服收购Awilco公司项目融资、承贷Premium集团和联一国际出口商品融资等。

今年3月5日南非标准银行发布2008年年度财务报告显示，该行主营业务利润收入逆势增长8％，达到17亿美元。

该行行长杰科·马理表示，“尽管市场环境困难，集团业务仍然表现出强劲的自然增长，该银行将继续贯彻在具有战略地位的新兴市场扩张业务的战略。”然有分析人士认为，中国工商银行2008年初对该行的注资行为让其成功躲过金融浩劫，避免其资产价格下跌和国际流动性降低的冲击。

与标准银行的合作，也让工行取得不错的收益。据工商银行 2008第三季度财务报告，工行对于南非标准银行的投资已经获得了出色的回报，前三个季度总计收益达13.5亿元人民币 (按权益法计算)，占工行前三个季度税前利润的1.12%。

作为中国银行出海成功的典范，业内人士纷纷看好工行和标准银行之间的合作。南非斯坦伦布斯大学 (UniversityofStellenbosch)中国问题研究中心（CCS）执行主任的MartynDavies博士也非常看好工行对南非标准银行的注资行为。他表示：“非洲金融市场由于全球化程度不高，流动性相对较低，使非洲市场对伦敦、华盛顿、纽约正发生的一切具有一定的免疫力。非洲的经济增长由各种商品支持，只要中国的需求强劲，非洲经济就能继续增长。这是非常重要的两点。在未来的2年内，欧洲和美国的投资回报将会是零，没有利润可言。而在未来的2年，在非洲投资的回报肯定会高于在美国和欧洲的回报。”

并购是开始 整和是基础

其实，投资南非标准只是工行国际化棋盘上的一步“巧招”，纵观工行的跨国经营战略布局，不难发现其步步为“营”的战术。

工行与印尼Halim银行之合作就是一个典型的跨境收购样本。

2006年12月30日，工行与Halim银行股东签署股权买卖协议，工行用约2200万美元成功收购Halim银行90%的股份。随后Halim银行更名为中国工商银行 (印度尼西亚)有限公司并于2007年11月12日挂牌开业。

并购整合过程，还在并购后的第一个完整年度 (2008年)盈利就增长了201万美元。

对于工银印尼之发展寄予厚望的姜建清坦言，工行海外发展战略的一项重要内容是跟随中国企业走出去；工银印尼作为在印尼注册的当地法人银行，可以充分发挥身处印尼和东盟自由贸易区的地缘优势。

不过，跨境并购的关键在于，和国际上的大银行和其他中国银行业同行相比，工行海外发展并不做财务投资，更倾向于控股并且自己经营管理被并购的金融机构，相应的区域重点则在新兴市场国家。

“希望在未来能够将其海外业务的份额，逐步提高到10%左右。如果按照过往的发展速度，则难以满足现在加速演进的全球化趋势。”姜建清曾表示，“因而，工行将会继续以机构增设和收购兼并并举这种国际化的发展模式来拓展海外业务。”

有意思的是，据姜建清透露，目前工行海外机构资产的71%和利润的87%，都是由其经过并购的机构实现。

“工行极其重视购并后的整合，因为购并成功的一半在整合。”




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