主题：晨鸣纸业三季报点评

基本结论
公司 2009年10月30日公布2009年三季报,季报显示单季EPS 为0.148元,1-3季度EPS 为0.22元,基本符合我们的预期(我们原先预测单季0.15元)。
公司 2009年前三季度营业收入、营业利润以及归属母公司的净利润与去年同期相比下滑较大,但是从三季度单季来看同比下滑幅度已经很小,这反映了行业的好转。从环比来看公司盈利不断提升,三季度盈利环比增长超过100%。
公司 3季度的盈利增长主要来自于纸价上涨带来吨纸毛利的提高,这一盈利水平我们认为在4季度基本能维持。(6月份以后公司的自制浆基本恢复,这使得公司未来的成本上升幅度不会太大)
作为国内最大的纸业上市公司,晨鸣拥有最全的纸种,未来公司盈利的波动与行业一致,我们对于行业整体的判断是:箱板纸盈利逐渐向上、新闻纸维持、其他纸种可能是前高后低。就全年来看,与2009年前低后高的相比,吨纸盈利会上升,我们预计公司即使在产能不增的情况下2010年的盈利水平仍将上升。
公司 2010年没有新增产能,2011年产能增幅较大, 未来产能的释放保证了公司的长期增长。
我们维持原先对公司的盈利预测,2009-2011年EPS 分别为0.39元、0.46元、0.62元,维持买入建议。

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