主题：太原重工:期待新接订单稳定性

09 年前3 季度公司实现收入5,742 百万元,同比增长14.59%;实现归属于母公司的净利润406 百万元,同比增长17.18%,EPS 为0.57 元;业绩稍低于预期。
3 季度公司主营收入为1,876 百万元,同比增长6.65%;实现归属于母公司的净利润130 百万元,同比增长13.04%,EPS 为0.18 元?? 当期主营业务毛利率为 15.36%,低于上年同期的15.85%和上半年的15.77%,但好于08 年的14.61%;销售净利率为7.07%,高于08 年同期的6.91%,也高于08 年的6.42%。销售净利率的提高主要来自期间费用率(当期为7.06%,上年同期为8.08%)的下降。
公司 9 月末预收帐款为1,742 百万元,低于年初的1,907 百万元,也低于上年同期的2,243 百万元,主要是当期新增订单额同比下降19%导致的。目前公司手持订单仍有100 亿元(含税),09 年主机产品订货基本完成,部分订单交货期已到2010 年,。
3 季度末公司应收帐款达到为4,394 百万元,较年初增长41%,高于6 月底的3,805 百万元,周转率有所下降。但公司客户多数为大企业,坏帐可能性较小。
公司期末的存货为 1,941 百万元,较年初下降13%,也低于6 月底的2,034百万元,周转率有所上升。
虽然存货下降,但当期公司经营活动产生的现金流仅为 33 百万元,远低于上半年的119 百万元和上年同期的135 百万元,显示公司货款回笼压力在加大。
由于研发费用加计 50%税前列支和购买国产设备抵税等优惠措施,公司实际所得税率接近于零;若按高新技术企业享受的优惠税率,公司的名义所得税率应为15%;由于公司研发投入较大和正处于快速扩张期,我们预计公司实际所得税率仍将维持在较低水平。
虽然公司近期新增订单量波动较大,但我们认为重型机械行业将逐渐复苏,仍然看好行业和公司的未来发展,从3 季报出发,我们稍稍调降了公司09年的盈利预测,将09 年EPS 预测由0.82 调至0.80 元,考虑到公司的行业地位和业绩的成长性、确定性,维持买入建议。

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