主题：中国玻纤：季报业绩低于预期 量增价跌降低库存


　　季报业绩低于预期。1-3Q09实现收入23.2亿元，同比下滑28%；净利润亏损4300万元，EPS-0.10元，低于预期的0.04元；其中3季度单季度EPS亏损0.13元。

　　业绩低于预期的原因主要为毛利率下降。毛利率下降的主要原因为降价促销。3季度为降低库存，部分产品降价促销；另外九江产能拆迁和研发投入对成本有一定影响；毛利率环比下滑至14.2%(2季度为21.8%)，导致3季度单季度量增价跌，毛利率下滑。公司在在建工程转固后，财务费用也大幅增加。

　　维持中性评级，关注行业好转趋势。我们调整09-11年EPS为-0.10元、0.32元、0.69元(原09-10年EPS预测为0.15元、0.50元)，目前估值较高，维持中性评级，继续关注行业复苏情况。



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