主题：长安汽车:夯实资产,扩产增量

依照前 3 季度3.67 亿的减值计提,全年每股收益预测为0.67 元(对应每股0.83 元的经营性损益),2010 年每股收益可达0.93 元。低估值和依然较好的增长潜力,维持“增持”建议。未来,我们评估的最大减值计提风险为0.12 元。
季度高温假和南京长安的技改扩产对微车销量产生较大影响,但营业收入和毛利率(20.4%)仍超过了1、2 季度的水平,主要是由于自主轿车悦翔销量的快速增长和利润率水平的显著改善。此外,合资公司长安福特销量环比继续攀升,与联营企业江铃控股合计贡献约3 亿元投资收益。3 季度单季又产生1.67 亿的针对杰勋车型的减值计提,实际税后每股经营性损益为0.20 元。
预计 09 年全年可销售63 万辆左右微型客货车,产能基本饱和。南京长安通过技改产能已扩充至20 万辆,加上河北和重庆新工厂建设,预计2010年底微车产能可扩充至90 万辆,2011 年上半年可扩充至120 万辆。按2010年72 万辆左右销量预测,全年产能利用率仍可维持在90%以上高位。
预计 2010 年4 款自主轿车年销量可接近20 万辆,自主轿车业务基本可实现盈亏平衡或略有盈余。
通过全新动力系统的引入,长安福特原有车型的销量表现仍有提升空间,但新工厂开办费使得盈利难有增长。我们认为长安铃木销量有望增长40%达到20 万辆。

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