主题：长安汽车:销量快速增长带动业绩提升

公司1~9月业绩出现较大增幅,公司销售整车1003933辆,同比增长51.19%,其中微型客货车销售512,124 辆,同比增长85.61%,自主品牌轿车销售72,422 辆,同比增长141.60%。
前三季度公司自主品牌业务在持续的成本控制和产品结构优化下,对公司整体利润的贡献较高,公司9月份自主品牌销量已跃居前五名。
公司上半年经营质量显著改善,2009年1~9 月,公司实现现金及现金等价物净增加额23.9亿元,同比增长434.72%,其中经营活动产生的现金流量净额28.55 亿元,同比增长354.92%;报告期末货币资金40.12 亿元,比年初增长147.02%。公司的现金及现金等价物的净增加额主要来自于经营活动所得,反映了公司经营质量的显著改善。
公司实现营业收入174 亿元,同比增长63.56%,营业成本138.7 亿元,同比增长55.94%,收入增长幅度大于成本增长幅度,毛利率显著提高,主营业务盈利能力增强,利润总额比去年同期增长128.15%。
四季度微车销量可能有所回落,但全年高增长趋势已确立。微型车1~9 月的旺销很大程度上来自县域以下经济尤其是商贸经济的快速发展带动,国家加大农村基础设施建设及农民工返乡就业对其都有积极影响。我们判断这种需求的释放具有一定阶段性特征,预计四季度国内微客同比增长45%,较1~9 月份会小幅回落。但全年业绩高增长的趋势已经确立。
我们预计公司2009年与2010年EPS分别为0.59元与0.86元,公司2009年与2010年动态市盈率为22.12倍与15.17倍,我们继续维持对其“谨慎推荐”的投资评级。

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