主题：华夏银行3季报点评及分析师会议纪要:资本与存款不足约束银行发展

报告摘要:前3季度,华夏银行实现净利润26.4亿元,同比下降14.9%,当季度实现净利润9.77亿元,环比增长1.4%。
1、资本约束迫使公司进行结构调整
3季度末,资本充足率10.1%,核心资本充足率6.83%。银行资产增速显著放缓,同时进行风险资产结构调整,包括:调整贷款期限和品种、压缩贴现占比、压缩表外风险资产、申请发行次级债。
2、负债成本降低是息差反弹的主要因素
3季度,公司净利息收入环比增长17.82%,净息差的反弹是收入增长的主要因素。
3季度净息差较2季度反弹20bp至1.77% 主要来自:贷款结构调整、存款活期化。
3、存款业务成软肋
华夏银行的存款中保证金存款过高,因此在3季度票据压缩的时期银行存款增长受到较大影响。针对上述情况,银行计划加大对存款业务的投入。
4、拨备水平上升导致信用成本提高
3季度不良双降,但核销后不良上升5.87亿,不良毛生成率55bp,相对上半年并没有出现明显好转。
五级分类有向下迁移的趋势,令人担忧。管理层表示,银行在02年前后积累的历史不良在06-08年基本已经消化,目前的存量不良贷款基本为新增不良贷款,认为只要新增不良不出大问题,未来的信用成本可以控制在0.6-0.7%左右。
但09年3季度银行的信用成本仍在上升,季末拨备水平较中期上升7.19个百分点到160.55%。
5、投资建议
华夏银行的资本不足和存款来源不足,两者短期内成为银行发展的瓶颈。
资产质量方面,虽然不良毛生成率仍然偏高,但拨备水平达到150%以上,对后期信用成本的压力确实在减轻。
综合以上分析,我们预计公司09-10年的EPS分别为0.69元和0.86元,对应09-10年PE为15.99和12.87倍,09-10年PB分别为1.81倍和1.63倍,09-10年ROE分别为11.35%和12.67%。由于估值显著低于同类上市银行,银行短期存在交易性补涨机会。我们维持公司“中性-A”评级。

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