主题：上港集团09年三季报点评:出口复苏改善公司业绩

3季度业绩符合预期。09年3季度公司共获得营业收入41.6亿元,同比下降11%;产生营业成本22.7亿元,同比下降1.3%;毛利率为45.4%,较去年同期下降5.4个百分点。实现利润总额14.5亿元,较去年同期下降6623万元,同比下降31.3%;实现净利润12.9亿元,同比下降29.7%;实现每股收益0.05元/股,同比下降30%,业绩完全符合我们预期。
集装箱业务环比有所改善。3季度公司共完成集装箱吞吐量653.6万TEU,同比下降10%,环比增加8.2%。公司集装箱业务收入约占营业收入的一半,集装箱吞吐量下滑是公司营业收入下降的主要因素,同时公司成本结构中折旧和人工费用等固定成本比重较高,营业成本未能同步于营业收入的下降,造成3季度公司毛利率较去年同期下降5.4个百分点。
矿石业务表现低于行业平均水平。3季度上海港接卸进口铁矿石801万吨,同比下降3.1%,1-3季度全国港口铁矿石进口持续超预期,但由于长三角地区的铁矿石需求并不旺盛,导致上海港接卸进口铁矿石量同比下降3.1%。
影响公司业绩的负面因素正逐渐改善。PMI新出口订单指数上升预示公司集装箱业务的外部环境正在改善;同时出口复苏,出口企业产能得到释放,将带动用电量回升,从而在一定程度上改善公司的煤炭运输业务。
4季度环比业绩仍有望改善。虽然十一长假将对公司10月份吞吐量造成一定负面影响,但总体而言出口复苏和传统集装箱旺季的到来将使公司环比业绩仍有所改善;同时受金融危机影响去年同期集装箱业务基数较低,预计4季度公司集装箱业务量同比降幅仍继续收窄。
风险因素。欧美经济的复苏低于预期;外贸进出口持续低迷;内需刺激政策的效果不如预期。
盈利预测和估值。4季度随着欧美经济逐步复苏,我国外贸进出口压力逐步缓解,预计4季度公司集装箱业务环比仍有改善;同时预期公司的散杂货业务也将有所回暖,综合考虑以上因素,仍维持公司“增持”评级,预测09/10年EPS0.19/0.22元/股。

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