主题：中国联通：3季度业绩低于预期


　　第3季度业绩如我们预测，低于预期：第3季度调整后收入环比增长1%，至人民币385亿元，好于376亿元的市场预期。

　　第3季度调整后EBITDA人民币145亿元，环比下降6%，较153亿元的市场预期低5%，主要是由于3G运营费用开始全面进入损益表所致。

　　第3季度经营性净利润19亿元，环比下降35%，比市场预期的人民币25亿低大约25%。联通同时公布不含南方20省固网租赁费的净利润为人民币23亿元，如再加上来投资西班牙电信的一次性收益后总净利润为30亿元。

　　盈利预测调整：我们维持盈利预测不变。具体参见表1中我们对联通4季度的预测以及其与3季度的比较。

　　估值与建议：从表面上看3季度净利润低于预期，这可能会首先对市场产生一定负面影响；但是，我们认为iPhone+WCDMA的成功推出将逐步在中联通股价中有所反应。建议投资者借此机会适当增持。

　　目前股价已经回到了iPhone热情没有起来前的水平，港股的市净率已经只有1倍；A股的市净率也明显处于市场偏低水平。



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