主题：粤高速：三季度业绩略好于预期


　　三季度业绩略好于预期预期：粤高速公布2009年3季度业绩：收入达到人民币2.22亿元，同比、环比分别下滑5.4%和6.5%；净利润0.9亿元，对应每股盈利0.071元，同比下滑16.9%，环比下滑17.6%。粤高速前三季度税前利润与我们预期完全一致，但有效税率低于我们原预测，使得净利润高于我们原预测4.9%，略好于预期。

　　发展趋势：从2009年7月18日至2009年12月31日，与广佛相连的广州北环高速广清立交至岑村路段实行双向全封闭维修，广佛的车流量受此影响将有较大幅度的下降，而广佛、佛开的扩建工程在下半年将有较多的半幅封闭施工，车流量不可避免将受到负面影响。总体看，四季度粤高速的路费收入有一定的下降压力，全年盈利预计将出现9.1%的同比下滑。

　　粤高速仍然在积极推进资产收购事宜，四季度有可能出现资产收购事项。

　　盈利预测调整：我们上调2009年的每股收益预测5.9%，以反映好于预期的所得税有效税率；维持2010年盈利预测不变。

　　估值与建议：当前粤高速股价对应2009和2010市盈率17.0x、19.0x，处于A股公路板块的高端，已经反映了市场对其可能的资产收购的预期，我们维持粤高速“中性”的投资评级。


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