主题：格力电器：三季报业绩符合预期 利润率维持高位

　　三季报业绩符合预期：公司3季度实现净利润7.6亿，同比增长69%，超过2季度旺季利润12%。1-3季度累计实现净利润20亿，同比增长42%，对应每股收益1.06元，符合预期。3季度营业收入同比增长5%，略低于预期。1-3季度累计下滑幅度收窄至13%。

　　发展趋势：4季度至明年1季度，空调和冰箱行业有望持续高速增长；4季度起，行业出口增长有望转正，公司出口增长态势能够持续。4季度至明年的毛利率可能略有下降，但仍有望维持高位，受益于产品结构持续改善，部分抵消原材料成本上涨的负面影响。

　　盈利预测调整：在补贴情况下利润率有望维持高位，我们上调了公司2009-2011年的盈利预测3%、10%和6%。预计公司2009-2011年每股收益为1.40元、1.68元和1.84元。

　　估值与建议：公司09-10年市盈率分别为19x和16x，基于明年行业增长的可持续性，在补贴情况下公司利润增长的确定性强，维持“审慎推荐”评级。



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