主题：10月数据11日揭晓 食品价格下跌或致CPI转正延后

　国家统计局将于明日公布10月份宏观经济运行数据。市场预计，尽管CPI和PPI将继续保持双双负数，但均已进入上升通道。10月份CPI料同比下降0.3%—0.7%，PPI降幅则在4.4%—5.6%区间。


　　根据各部委的监测数据，9月份以来，多数食品价格一致下降，特别是蔬菜、鸡蛋和猪肉较为明显，而10月份这一趋势仍在延续。其中，商务部日前公布数据显示，截至11月1日，36个大中城市重点监测的食用农产品价格连续五周下降，而生产资料市场价格连续两周回升。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，10月份非食品价格环比在绝大部分年份中都低于9月，目前这部分价格尚无显著上行压力。综合食品价格与非食品价格来看，10月CPI或为-0.4%，同比跌幅较上月收窄0.4个百分点。

　　市场此前普遍认为11月份CPI同比将转为正增长，但由于食品价格的下跌，有专家认为，“转正”的时间或将延后。社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉就表示，近两个月农产品价格跌幅较大，对CPI拉低作用明显。因此，对于CPI转正的预期应由11月份向后推迟一到两个月。

　　此外，对于制成品所占CPI的构成比重，刘煜辉指出，衣着、家电及交通运输合计权重高达26%。受产能过剩等因素影响，这些制成品价格也很难上涨，甚至也可能成为拉低CPI的主要影响因素之一。而对于PPI，刘煜辉认为，由于我国能源价格多由国家控制，因此会相对国际市场滞后。

　　国泰君安研究报告认为，PPI在需求恢复的背景下将逐步回升，预计10月PPI同比下降6%，降幅分别比上月收窄0.2和1个百分点。

　　鲁政委也判断，10月PPI环比为正值，考虑本月翘尾与上月相比上升1.9个百分点，10月PPI同比降幅在5.6%—4.6%区间内。第四季度物价水平稳步回升已是普遍观点。


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对抗通胀预期 提前布局四大抗胀板块

10月宏观经济数据即将在本周公布，而9月份CPI同比下降0.8%，降幅明显小于8月份，我们清楚地听到了“CPI转正”的脚步声。另外，国务院常务会议部署近期经济工作重点时也明确指出“管理好通胀预期”，可见通货膨胀趋势正在形成。本周市场热点也将随着经济指挥棒而展开，银行、地产、煤炭、有色金属等四大资产资源类抗通胀板块或将反复活跃。

　　煤炭产能扩张旺季来临

　　宏观经济复苏大环境下，煤炭行业景气将稳步回升。国家“保增长”的政策指导下，四万亿积极刺激政策的实施，取得了良好成效。统计局公布1-9月城镇固定资产投资增长33.3%，对GDP的回升起到了关键作用，同时9月份工业增加值同比增长13.9%，已经恢复到接近2008年7月的正常增长水平，而10月份采购经理人指数(PMI)为55.2%，已经连续8个月稳定运行在50%以上。数据显示，以房地产投资为标杆的民间投资开始活跃，1-9月房地产投资同比增长17.7%，呈现持续性恢复增长，成为政府投资的有效接力。煤炭下游火电、粗钢、水泥、合成氨等四大行业保持稳健增长。

　　目前煤炭行业运行情况良好。2009年前三季度全国原煤产量21.38亿吨，同比增长10.3%，增速同比减缓4.1个百分点。煤炭出口1685万吨，下降52.8%;进口8573万吨，增长1.7倍;净进口6888万吨，去年同期为净出口335万吨。煤炭供求形势总体较为宽松，市场价格有所回落。而冬季煤炭消费高峰对煤炭市场的影响已经从10月份的电煤“冬储”开始展现，并且将持续到明年的一季度，此间水电生产将大幅度萎缩、火电出力明显增加，带动电煤供求增长，冬季煤炭消费高峰将成为推动未来一段时期煤炭供求趋于活跃的主要因素之一。

　　煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的最重要指标，上市公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具投资价值。由于供需、价格弹性较大，国元证券认为明年焦煤上市公司的投资机会可能要多于动力煤公司。大盘动力煤公司前期涨幅较小，业绩增长平稳，也具有较强的投资价值。综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量的增加、煤价的反弹幅度、盈利能力提升和经营业绩增长等因素，重点推荐中国神华、大同煤业、西山煤电、开滦股份、恒源煤电、国投新集、潞安环能、平煤股份等个股。

　　有色金属需求回升关注龙头

　　2009年10月国际有色金属价格再度走强，其中锌和铜表现突出，并于月底涨至年内新高，当月价格涨幅分别为9.8%和5.0%;镍、铝和铅当月价格分别上涨2.2%、1.0%和1.0%;只有锡价下跌4.9%。在美元贬值与原油走强的刺激下，10月份黄金价格快速冲高，并一度升至1,064美元/盎司的历史新高。

　　美国的双赤字以及宽松货币政策是美元逐步走弱的内在动力，美元有序而不急促的贬值态势对国际经济、金融市场不会形成明显冲击，但却有利于美国国际贸易及缓解美国债务危机，明显有利于当前经济疲软中的美国。因此，目前美元的反弹可能只是短暂的调整，未来弱势美元将继续对大宗商品价格形成支撑。

　　从国内48家有色金属上市公司看，虽然前三季度整体净利润同比下降75%，但3季度净利润环比增长92.57%，盈利能力逐季好转态势。从细分行业看，贵金属行业整体表现出最强的盈利能力和最高的成长能力2009年1-9月，贵金属行业毛利率为18.13%，净利率为8.76%，净资产收益率为14.17%，净利润40亿元;整体净利润增长率为1.85%。而铅锌、铝行业2009年3季度开始实现净利润环比和同比的双增长。

　　下游产业地产开工面积高增长和汽车产量创新高带动有色金属需求回升。这表现在:9月份铜、铝和锌产量继续创出历史新高;进口量出现反弹，这包括铜、锌和铅等品种，未锻轧铝进口量则与8月份基本持平;下游铜加工开工率出现回升，产量继续增加等三方面。

　　上海证券认为一些具有较高技术优势的下游加工类公司有望在行业低迷期扩大市场份额，提升发展潜力，适合作为长期的投资选择，建议关注高技术加工类个股西部材料和新疆众和。天相投顾建议关注经营业绩预期稳定的细分行业龙头企业，山东黄金、中金岭南、江西铜业、金钼股份和南山铝业等。

　　房地产景气延续业绩锁定

　　近期主要城市成交数据超市场预期，再次证明市场前期成交小幅下降主因是推盘不足造成的，而非需求不足的问题，如北京部分楼盘出现求供比几十倍的情况。国泰君安预计，一手房新推楼盘在10月中下旬、11月将达到下半年的高峰;预计10月、11月一手房和二线城市的销量将环比有所上升，值得关注。同时，预计在一段时间的成交量调整后，房价会继续稳中趋涨。房地产依然是保增长、启动民间投资的支柱型产业，在严重通胀尚未来临时，低利率政策的持续时间将可能长于预期。政策虽有微调，预计未来将维持偏松格局，行业景气趋势将延续。

　　2009年1-9月份，随着市场销售情况的稳定以及恢复，全国整体销售情况大为好转，量价全面超过2007年。全国销售额同比增长73%，销售面积同比增长45%，销售单价同比增长20%。就三季度单季而言，销售额同比增长111%，销售面积同比增长68.2%。上市公司受库存限制，现金回款仍然略低于行业整体水平。1-9月，上市公司经营性现金流同比增长65.5%。东莞证券从三季报角度分析，认为主要地产公司呈现两个基本特征，其一就是预收账款大幅增加，其次就是现金流充沛。行业整体趋势向好，而良好的财务状况也决定了地产公司短期内并没有降价销售的动力，同时也意味着短期内房价将依然坚挺。部分优秀地产公司已经提前锁定近两年业绩，主流地产公司PE估值水平目前也只是2009年25-30倍之间，2010年20-25倍之间，行业估值水平相对合理，具有一定的业绩支撑，重点关注以“招保万金”为代表的行业龙头，以及苏宁环球、冠城大通、信达地产、浙江广厦、新湖中宝、滨江集团、深长城、深宝安、华业地产、中粮地产、中天城投。同时，上海迪斯尼已经获批以及世博会即将召开，投资者也可重点关注上海本地股中的中华企业、张江高科、陆家嘴、浦东金桥、创兴置业等个股。

　　招商证券考虑到目前已经投放的巨额信贷以及房价平稳上涨，认为龙头公司估值区间应为3-4倍PB，建议关注REITS带来的机会，如世茂股份、金融街;以及未来继续有望保持高增长的公司，如万科A、招商地产、金地集团、苏宁环球、华业地产。

　　银行息差翘尾增长乐观

　　上市银行的净息差2009年3季度环比算术平均上升11.55个基点，同时，7、8、9三个月净息差也是逐月走高，显示息差已进入上升通道，回升幅度较大的银行为民生银行、中信银行、华夏银行、兴业银行、浦发银行、交通银行。3季度净息差回升的主要动因包括:(1)存款活期化和重定价等带来的负债成本大幅下降;(2)银行业资产配置将继续由低收益类票据向高收益类贷款转移;(3)市场利率上行。以资产配置为例，上市银行贷款占总资产比重较6月末提高0.76个百分点至52.89%，票据融资在3季度大幅减少，尤其是上半年票据增量较多、占比较高的银行，在3季度大幅压缩票据，贴现占贷款余额比例逐步回落正常水平。目前已公布票据贴现数据的银行中，深发展和招行的贴现/贷款余额仍处于上市银行较高水平(10%以上)。存在进一步压缩的空间。基于推动3季度净息差回升主要动因仍将存在，净息差在四季度仍将小幅回升。

　　2009年前三季度14家上市银行共实现净利润3423亿元，同比增长2.31%，第三季度净利润1169亿元，同比增长14.8%，环比增长0.17%。非常难得的是，这样的利润是在降息周期中实现的，那么明年在人民币升值和加息预期抬头双重因素作用下，渤海证券认为银行业利润增长15%-20%将是大概率事件。而年底之前在银行板块整体补涨的情况下，前期涨幅不大的股份制银行和完成融资或者融资已被市场消化的银行将逐步被市场接受，从市场更加关注股份制银行的净息差反弹和业绩回升角度，重点推荐招商银行、浦发银行、兴业银行和民生银行等。（证券日报）

转投通胀板块 基金掘金结构性机会

　　每当市场出现剧烈震荡时，“结构性机会”就会成为诸多基金经理谈及最多的话题，今年三季度的调整也不例外。面对政策潜在的结构性调整，以及流动性、通胀等诸多不确定因素的存在，基金对A股市场的全面乐观已经开始收缩，目光开始转向那些业绩增长明显，以及受益于通胀预期等板块和个股上。

　　分析师认为，由于经济刺激政策力度可能放缓，中央防通胀的决心也可能引发A股政策性风险，基金的投资策略可能短期转向自下而上，投资者不妨多关注选股能力较强的中小盘基金。

　　通胀板块受宠

　　对于四季度以及来年如何挖掘结构性机会，基金观点各有不同。但基于对通胀的强烈预期，几乎所有的基金都将目光投向了通胀受益板块，包括金融、地产、有色煤炭等行业都成为诸多基金纷纷增持的对象。

　　从上市公司的三季报中可以看到，有色、地产等明显受益于通胀预期的行业获得了基金的大量增持，包括广发、华夏等旗下多只基金甚至扎堆持有这类个股。而在基金三季报中，一些基金则明确表示，将通过超配通胀受益板块以获取潜在的超额收益。

　　就目前而言，基金所关注的通胀受益板块，只限于狭义范围内的资产、资源类，比如房地产、大宗商品和能源等。但某基金经理向中国证券报记者表示，CPI年底转正几无悬念，如果中央在控制通胀上没有非常严厉的措施，明年将会面临通胀逐步升温的过程。毕竟今年CPI的基数较低，如果这个预期成立，通胀板块的挖掘将可能类似于2007年，向纵深方向发展。事实上，许多基金公司已经意识到这一点，如诺安基金就曾在策略报告中指出，要深耕地产产业链，沿着“地产-建筑建材-工程机械-钢铁-煤炭-有色”进行布局。

　　中小基金优势明显

　　与市场处于上升通道时善于配置大类资产的大基金占尽优势不同，当市场处在震荡期，基金开始着眼于结构性机会时，操作灵活、选股能力较强的中小盘基金优势就显露出来。

　　分析师指出，从历史投资经验来看，基金的操作风格对基金业绩具有深刻影响。中小基金由于规模较小，比较偏好于根据市场波动灵活变动仓位，同时擅长选择个股。在市场不断上扬过程中，喜好波动性操作的中小基金容易踏错节奏，导致业绩出现震荡。但在市场本身处在不断波动过程中时，中小基金的这种偏好反而成为其最趋利避害的优点，其中主要投资中小盘个股的中小基金优势更为突出。事实上，在9月份的剧烈震荡中，中小盘基金表现明显活跃，而三季度中小盘投资基金也排名靠前。

　　谈及中小盘股的投资机会，国泰中小盘（净值，档案，基金吧）成长股票基金经理张玮则认为，四季度中小盘的投资机会显著。他表示，前三季度，大盘股涨幅要胜于中小盘股，中国股市历来“二八”风格阶段性轮换，未来市场机会转向“八”的可能性将会更大。而在四季度震荡的市场环境中，局部主题性投资将成为常态，中小盘股的机会要比大蓝筹股多。此外，创业板推出也将对中小板上市公司估值带来一定提升。（中国证券报）

国信证券：加仓超配地产股 布局跨年度行情

　　房地产投资未完全恢复，政策仍将维持“偏暖”
　　
　　房地产投资、新开工面积等先行指标的增速仍然未恢复至正常水平、国际贸易主义抬头使出口复苏之路更为艰巨而漫长，因此稳定住房消费仍然是2010年上半年的房地产政策的大方向；从前三季全国70大中城市房价指数来看，房价总体平稳，并未达到失控需调控干预的程度；1-9月个人按揭贷款占新建商品房销售额的比重不到20%，也显示今年楼市的热销利用银行信贷资金的比例并没有大到需要政策压制的程度；加息周期远未到来，较低的基准利率有望保持到明年二季度以后。
　　
　　第四季度房地产销量恢复
　　
　　从全国数据来看，二、三线城市楼市销量出现了“金九”行情，“银十”行情更在一、二、三线城市大范围出现，化解了三季度投资者对楼市销量回暖持续性的担忧，更使房地产企业今年的销售业绩更上一层楼。我们预计在流动性仍然宽松、宏观经济逐渐复苏、通胀预期的背景下，4季度的销量将超过3季度的水平。
　　
　　房价稳中有升，上市公司业绩超预期
　　
　　全国商品房需求仍然较旺；开发商现金流仍然充沛，大规模打折促销难以出现；政策微调常态化，房价政府可控，难以暴涨。销售畅旺、房价上涨将使地产公司盈利大幅增长。预计明后年主要地产公司业绩将大大超过市场预期，目前估值仍有较大提升空间。
　　
　　建议“加仓至年底超配，布局跨年度行情”
　　
　　由目前的标配逐步加仓至年底超配，布局跨年度行情。两条投资主线：一、拥有大量优质、低成本土地储备、管理水平高的全国和区域龙头，如“保招万金”、“云天星球”，我们更看好区域龙头的成长性，特别推荐：华业地产、苏宁环球、中天城投。二、资产重组和资产注入的公司，看好大股东土地多、实力强的公司，如ST东源、ST鲁置业。
　　
　　行业表现催化剂：08年四季度推出的“救市”政策到期延续，市场关于“二套房贷”的利空传闻被证实属谣传。（国信证券）

中信证券：A股将震荡上行 看好金融与农业板块

　　中信证券发布策略报告称，本周市场或保持继续震荡上行，金融、农业等板块可能有所表现。

　　报告指出，10月的制造业采购经理人指数(PMI)显示中国的经济快速复苏，工业生产继续加速。澳大利亚的第二次加息和中国政府防通胀的言论，亦提高投资者对通胀的预期，这些都为股市营造了稳步上升的环境。

　　报告认为，全球流动性在未来一段时间内将集中向高收益资产转移，今年四季度这种趋势将会持续，并得以强化，资金在全球寻找安全的港湾，配置中国或再次成为重点，金融类资产可能会有较好表现。

　　从行业层面来看，中信证券推荐金融地产、煤炭和农业等行业。投资组合方面，中信证券本周推荐行业为保险、银行、地产、煤炭、机械、电力、农业、通信。重点推荐个股为:中国平安(601318)、民生银行(600016)、招商银行(600036)、保利地产(600048)、辽通化工(000059)、中国神华(601088)、徐工机械(000425)、穗恒运A(000531)、华能国际(600011)、登海种业(002041)、烽火通信(600498)。（东方早报）

陈伟认为,投资者在进行投资时,可以考虑中游行业。他说,化工等中游行业固定资产水平普遍较高,只要销量略微上升,则情况好转明显。随着经济增速的加快,中游行业利润恢复弹性较大,复苏迹象明显。陈伟同时表示,依然比较看好医药、食品等消费领域。 对于消费,陈伟称,从这两个月情况来看,房地产市场、汽车消费等并未出现减弱的迹象,相关汽车消费政策仍然有可能延续。

　　在谈到出口时,陈伟表示,四季度出口增速会有较明显的复苏。据他预测,出口或可能于今年年底转正。

　　从投资的情况来看,陈伟分析认为,近期,刚刚拨付了2000亿左右的财政支出,这将对四季度投资增速产生支撑作用。另外,前期房地产投资也不会出现太大问题。 因此,在去年四季度基数比较低的情况下,陈伟判断,今年四季度经济增长速度或将达到二三十年来平均潜在增长水平即9.8%。

　　对于通胀,陈伟表示,上个月,非食品价格环比已经由负转正,这就为价格上升提供了基础。而食品价格短期内上涨空间不大。但是明年年初,粮食等价格将出现上涨趋势,食品价格或会有小幅度上涨。PPI方面,陈伟判断,降幅或会在11、12月份出现较大缩减。陈伟说,近期来看,钢铁及化工产品价格开始上涨。去年同期国际原油价格仅三四十美元,而目前已高达80美元。 陈伟预计,国际原油等大宗商品价格,下降的空间很小。