主题：银行人士：11月份中长期信贷或将跳增

　银行人士：11月份中长期信贷或将跳增

证券时报记者 罗克关

　　记者昨日从银行人士处了解到，10月份创下年内新低的新增信贷量在11月份将很难持续，其中中长期信贷跳增的可能性将比较大。

　　银行人士称，10月长假结束以来，各地房地产交易量出现急剧攀升，而从一线部门反馈的信息显示，其中大部分都是二手楼交易。

"考虑到二手楼交易的特点，第一步是通过担保公司赎楼，这将表现为银行按揭贷款的减少;第二步才是新近银行的贷款发放，这将表现为银行按揭贷款的增加。而在10月底之前，大部分当月发生的二手楼交易应该只完成了担保公司赎楼这一步，因此造成了10月份居民中长期贷款环比下降数百亿元。但进入11月后，居民中长期贷款的数据有望出现明显抬头，超过2000亿元应该没有悬念。"某股份行总行零售部门人士对记者说。

　　对于对公中长期贷款信贷，银行人士则表示，由于10月份是中央严查地方配套资金落实情况的一个月，因而中央投资基本处于冻结状态，地方资金的到位和落实也需要时间，所以导致当月对公中长期信贷呈现明显环比回落。不过银行人士表示，年内剩余中央投资终归仍将如数下拨，各地配套资金经过筹措也会在年末最后两月内陆续到位。"因此有很大的可能是，11月份对公中长期贷款和居民中长期贷款一样，出现明显的跳增。"

　　而在年末最后两月，压缩票据和短期贷款的趋势仍然很难改变。记者注意到，在年初天量信贷投放回收压力高峰过去之后，10月份信贷数据中，当月票据融资的净回收仍然高达2039亿元;短期贷款也从9月份净增2114亿元急剧萎缩为10月份增加82亿元。

　　中国人民银行前日公布的统计数据显示，今年10月份人民币各项贷款增加2530亿元，是去年10月份以来的最低水平。1-10月份，人民币各项贷款增加8.92万亿元，同比多增5.26万亿元。10月末，金融机构人民币各项贷款余额39.29万亿元，同比增长34.19%，增幅比上年末高15.46个百分点，比上月末高0.03个百分点。


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　10月份以来，大盘波动频率明显加大，开盘跳涨、跳水的现象反复出现，盘中虎头蛇尾的表现屡见不鲜，市场期待的热点风格并没有由小转大，而是以另类的方式上演。归纳起来看，内需拉动、通胀预期、热钱流入是最近一段时间营造热点的三大线索，个股表现出强者恒强的特点。投资者期待的跨年度行情似乎已在局部上演了。

　　扩大内需成未来热点

　　目前，市场形成了一个预期上的共识，消费将成为来年拉动经济增长的主要途径。


二级市场上，市场对于相关机会的挖掘其实早已展开。由于近期市场热点总体并不算多，这使得消费升级热点非常突出。周四两市涨幅在前的家电、商业连锁、酿酒食品等板块就非常突出。此前，市场持续走强的医药、汽车、服装等等都形成了非常好的热点效应。到目前为止，以消费为主导的热点仍然显著。

　　与刺激消费、扩大内需相辅相成的，是投资者对于来年通胀抬头的预期。CPI作为衡量通胀的重要指标，其涵盖了居民的吃穿用住行等各个方面，所涉及的生活必需品、耐心消费品等等各要素均存在价格上行的趋势。这对于相关行业及上市公司来说，存在收入和业绩增长上的良好预期。我们认为，以消费为导向，以通胀预期为线索，二级市场已经形成的热点线索有望延续。

　　股市流动性趋于多元

　　10月份新增信贷只有2530亿元，大家普遍感觉数字比预期的要低，因此当日行情出现了调整。但从10月份披露的宏观数据看，我们认为，未来股市的流动性不是减弱了，而可能会增强。我们对于股市的虹吸效应的研究表明，企业资产活期化比例越高，通过替代效应的方式间接流入股市的资金就越多，衡量这个比例大小的指标就是M1、M2剪刀差变化，目前剪刀差口正向扩大，表明产业资本进入股市的条件比以往更充分。从居民储蓄的变化看，最近几个季度居民活期存款增速远快于定期存款增速，对照投资者开户数和个人房屋信贷以及汽车消费增长，我们基本可以肯定，有相当的储蓄搬家到股市、房市和车市。另外，未来一段时间，能够给股市流动性带来更大推动力的是热钱。眼下，热钱对于我国资本市场的影响力正在加大，这也是我们判断A股流动性趋于活跃的原因之一。

　　个股活跃扩大赚钱效应

最近一段时间，两市总市值最大的一些个股表现疲软，这直接影响指数呈现滞涨局面。权重指标股的分化和疲软，主要是受到基金调仓换筹因素的影响。但我们认为，这种局面是暂时的，我们预测的基金仓位的提高实际上代表了多头力量暗流涌动。

　　与大盘指标股不温不火相对应的，是中小市值个股的活跃。除了前述我们分析的消费升级群体之外，A股市场中一些周期性行业个股明显活跃，比如钢铁、水泥、机械，以及水运类个股，市场的着眼点已经落在2009年年报乃至2010年行业景气度提升上。B股当中，一些AB股价差拉大的绩优品种则表现出强烈的补涨意愿，虽然这个市场容量不大，但近期的活跃度和赚钱效应正在提升。

　　综合以上分析，目前市场热点风格以另外方式进行着转换，指数波动不大，但个股活跃度提高。在经济增长明确、流动性趋于活跃的大背景下，行情中期上涨趋势仍将延续，投资层面专注选股更为重要。

　M1增幅大大高于M2的事实表明，资本市场根本不必为银行贷款增速减缓而过分忧虑，社会上的流动性还非常充足。只要基本面真的好转，股市上涨并不愁"弹药"。同时，鉴于M1是货币供应量中最活跃的那一部分，M1增速变化最能反映经济运行的变化，并且M1也是同股市关系最密切的指标，所以，M1创新高，并且走到M2的前面，对股市来说总体是好事。

　　在连续几个交易日向3200点冲击未果之后，12日大盘再次向3200点大关发起了冲击。
遗憾的是，虽然盘中一度成功上冲3200点大关，但最终尾盘出现一波放量杀跌，沪指收在3172.95点，微跌2.24点。

　　就在前一交易日，央行公布的最新数据显示，10月末新增贷款2530亿元，较9月份大幅回落了约50％，创今年单月最低水平。

　　面对大盘再次冲关"功亏一篑"的结局，有一种观点认为，大盘上攻行情恐怕将会终止，理由是"大盘正在面临五大利空考验"，排在第一位的即是"央行新增信贷创今年新低"。

　　那么，如何看待10月贷款增长的大幅放缓？这是否意味着商业银行纷纷收紧信贷？会不会对股市流动性造成显著收紧？市场对此极为关注。

　　在业内人士看来，10月份贷款增量回落实属正常，这既与10月份因为长假工作日较少有关，也与各商业银行9月份季末放贷冲动后习惯在10月份对此前的大规模放贷行为作出相应调整等因素有关。安邦咨询首席分析师陈功更是认为，在大多数银行都完成了全年的信贷投放任务，且监管层近期屡次强调信贷风险的情况下，近一段时间以来，商业银行的确普遍放缓了信贷投放的节奏。不过，由于票据融资的置换、信贷理财产品的密集发放等情况的存在，真实贷款的发放是要远高于统计数据的。

　　"在我们看来，即使贷款增幅明显回落，并不意味着货币流动性就会紧缩。相反，这种高于2000亿元贷款规模的投放和近期信贷结构的调整，仍会保证一个比较宽松的流动性状况。"陈功认为，观察国内信贷市场可以看到，一方面，银行票据融资转换为一般性贷款的行为依然在延续--在10月份，票据融资减少了2039亿元；而如果从7月份算起来，迄今票据融资减少的规模已达到1.03万亿元的规模。由于票据融资的收益率通常较低，期限也一般不超过6个月，因而下半年银行在面临监管层控制贷款规模的指导时，便将到期票据融资的资金收回，投放到了收益更高、期限更长的，以基建和个人住房按揭贷款为主的一般性贷款之中。也就是说，这1.03万亿元的规模并没有体现在新增贷款的统计之中，却确实为房屋销售、基建投资等实体经济的融资提供了支撑。

　　与此同时，银行在下半年也开始在信贷类理财产品的发行上发力，借助依托机构的平台，将本属于表内的资产转移到表外，这也降低了目前市场所看到的新增信贷额度统计。据普益财富统计，仅9月份，就共有26家商业银行发行了335款人民币信贷资产理财产品，发行数较8月增加60％以上，其中193款投资于银行存量信贷资产。

　　"也就是说，虽然整体上的新增信贷规模在下半年已经显著放缓，但信贷对实体经济的支撑作用却并没有如此大幅的减弱。"陈功认为，年底前国内信贷投放的统计数据很可能不会很乐观，但这种情况不会改变目前国内信贷和货币环境都较为宽松的状况。

　　而在很多机构看来，虽然10月份信贷增幅未及市场此前预期，但1至10月份，人民币累计各项贷款增加了8.92万亿元，较上年同期多增加了5.26万亿元，已大大超过2008年全年4.91万亿元的新增贷款，更大大超过了今年5万亿元以上的新增贷款目标。同时，10月末M1（狭义货币供应量）高达20.75万亿元，同比增长32.03％，不仅远高于M2的增幅，其增幅之大是近几年来似乎从来没有出现过的。

　　专家表示，上述指标说明短期股市依然没有流动性不足之忧。贷款增速创新低、货币供应创新高的事实表明，股市的流动性并不仅仅来自银行贷款。事实上，M1增幅大大高于M2的事实表明，资本市场根本不必为银行贷款增速减缓而过分忧虑，社会上的流动性还非常充足。只要基本面真的好转，股市上涨并不愁"弹药"。同时，鉴于M1是货币供应量中最活跃的那一部分，M1增速变化最能反映经济运行的变化，并且M1也是同股市关系最密切的指标，所以，M1创新高，并且走到M2的前面，对股市来说总体是好事。

　　东北证券（000686）金融与产业政策研究所宏观组表示，10月份M1大幅超越M2增幅，反映了宏观经济活跃度提高，通胀预期进一步增强。由于M1对应的是个人手中的现金和企业的支票，M1增速大于M2意味着居民的消费活跃、企业的采购和生产投资活动呈现上升态势。

　　事实上，早在今年7月份和8月份，国内居民户存款就分别减少了66亿元和800亿元，显示出老百姓"存款搬家"的情况开始出现，民众的资金在加速流入股市和楼市。而9月份的股市调整使得居民户存款重归正增长之后，10月份的居民户存款则再度大幅减少了2507亿元。"这说明老百姓对通胀到来和资产价格上涨的预期已经比较浓厚，’存款搬家’有望成为未来流动性释放的另一个渠道。"陈功称。

　M1增幅大大高于M2的事实表明，资本市场根本不必为银行贷款增速减缓而过分忧虑，社会上的流动性还非常充足。只要基本面真的好转，股市上涨并不愁"弹药"。同时，鉴于M1是货币供应量中最活跃的那一部分，M1增速变化最能反映经济运行的变化，并且M1也是同股市关系最密切的指标，所以，M1创新高，并且走到M2的前面，对股市来说总体是好事。

　　在连续几个交易日向3200点冲击未果之后，12日大盘再次向3200点大关发起了冲击。 推荐阅读APEC财长在昨日发表联合声明中指出，应采取以稳定物价、汇率由...

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遗憾的是，虽然盘中一度成功上冲3200点大关，但最终尾盘出现一波放量杀跌，沪指收在3172.95点，微跌2.24点。

　　就在前一交易日，央行公布的最新数据显示，10月末新增贷款2530亿元，较9月份大幅回落了约50％，创今年单月最低水平。

　　面对大盘再次冲关"功亏一篑"的结局，有一种观点认为，大盘上攻行情恐怕将会终止，理由是"大盘正在面临五大利空考验"，排在第一位的即是"央行新增信贷创今年新低"。

　　那么，如何看待10月贷款增长的大幅放缓？这是否意味着商业银行纷纷收紧信贷？会不会对股市流动性造成显著收紧？市场对此极为关注。

　　在业内人士看来，10月份贷款增量回落实属正常，这既与10月份因为长假工作日较少有关，也与各商业银行9月份季末放贷冲动后习惯在10月份对此前的大规模放贷行为作出相应调整等因素有关。安邦咨询首席分析师陈功更是认为，在大多数银行都完成了全年的信贷投放任务，且监管层近期屡次强调信贷风险的情况下，近一段时间以来，商业银行的确普遍放缓了信贷投放的节奏。不过，由于票据融资的置换、信贷理财产品的密集发放等情况的存在，真实贷款的发放是要远高于统计数据的。

　　"在我们看来，即使贷款增幅明显回落，并不意味着货币流动性就会紧缩。相反，这种高于2000亿元贷款规模的投放和近期信贷结构的调整，仍会保证一个比较宽松的流动性状况。"陈功认为，观察国内信贷市场可以看到，一方面，银行票据融资转换为一般性贷款的行为依然在延续--在10月份，票据融资减少了2039亿元；而如果从7月份算起来，迄今票据融资减少的规模已达到1.03万亿元的规模。由于票据融资的收益率通常较低，期限也一般不超过6个月，因而下半年银行在面临监管层控制贷款规模的指导时，便将到期票据融资的资金收回，投放到了收益更高、期限更长的，以基建和个人住房按揭贷款为主的一般性贷款之中。也就是说，这1.03万亿元的规模并没有体现在新增贷款的统计之中，却确实为房屋销售、基建投资等实体经济的融资提供了支撑。

　　与此同时，银行在下半年也开始在信贷类理财产品的发行上发力，借助依托机构的平台，将本属于表内的资产转移到表外，这也降低了目前市场所看到的新增信贷额度统计。据普益财富统计，仅9月份，就共有26家商业银行发行了335款人民币信贷资产理财产品，发行数较8月增加60％以上，其中193款投资于银行存量信贷资产。

　　"也就是说，虽然整体上的新增信贷规模在下半年已经显著放缓，但信贷对实体经济的支撑作用却并没有如此大幅的减弱。"陈功认为，年底前国内信贷投放的统计数据很可能不会很乐观，但这种情况不会改变目前国内信贷和货币环境都较为宽松的状况。

　　而在很多机构看来，虽然10月份信贷增幅未及市场此前预期，但1至10月份，人民币累计各项贷款增加了8.92万亿元，较上年同期多增加了5.26万亿元，已大大超过2008年全年4.91万亿元的新增贷款，更大大超过了今年5万亿元以上的新增贷款目标。同时，10月末M1（狭义货币供应量）高达20.75万亿元，同比增长32.03％，不仅远高于M2的增幅，其增幅之大是近几年来似乎从来没有出现过的。

　　专家表示，上述指标说明短期股市依然没有流动性不足之忧。贷款增速创新低、货币供应创新高的事实表明，股市的流动性并不仅仅来自银行贷款。事实上，M1增幅大大高于M2的事实表明，资本市场根本不必为银行贷款增速减缓而过分忧虑，社会上的流动性还非常充足。只要基本面真的好转，股市上涨并不愁"弹药"。同时，鉴于M1是货币供应量中最活跃的那一部分，M1增速变化最能反映经济运行的变化，并且M1也是同股市关系最密切的指标，所以，M1创新高，并且走到M2的前面，对股市来说总体是好事。

　　东北证券（000686）金融与产业政策研究所宏观组表示，10月份M1大幅超越M2增幅，反映了宏观经济活跃度提高，通胀预期进一步增强。由于M1对应的是个人手中的现金和企业的支票，M1增速大于M2意味着居民的消费活跃、企业的采购和生产投资活动呈现上升态势。

　　事实上，早在今年7月份和8月份，国内居民户存款就分别减少了66亿元和800亿元，显示出老百姓"存款搬家"的情况开始出现，民众的资金在加速流入股市和楼市。而9月份的股市调整使得居民户存款重归正增长之后，10月份的居民户存款则再度大幅减少了2507亿元。"这说明老百姓对通胀到来和资产价格上涨的预期已经比较浓厚，’存款搬家’有望成为未来流动性释放的另一个渠道。"陈功称。