主题：安阳钢铁:全年扭亏难度较大

2009 年1-9 月,公司实现营业收入167.37 亿元,同比下降45.9%;实现营业利润-3.04 亿元,去年同期为1.71亿元;归属于母公司的净利润为-2.57 亿元,去年同期为1.21 亿元。每股收益-0.11 元。
2009 年7-9 月,公司实现营业收入62.35 亿元,同比减少42.8%,环比增长10.4%;实现营业利润1.94 亿元,同比增长13.4%,二季度为-1.67 亿元。每股收益0.05元。
公司减产幅度仍大。据Mysteel 统计,1-8月(9月数据尚未公布),公司生产铁544.92万吨,同比下降9.4%;产钢539.71万吨,同比下降20.8%;产钢材517.08万吨,同比下降13.3%;减产幅度较大。我们认为主要原因是公司产品的毛利率较低,因此需要较高的钢价才能达到盈亏平衡。
第四季度或重现亏损。目前,钢价仍在低位震荡盘整,目前,钢价仍在低位震荡盘整,但受到成本的支撑,下跌的空间已经非常小,随着房地产投资增速的加快,对钢材需求的拉动作用将越来越明显,钢价有望重回上升通道,但受高企的产量制约,我们认为整个四季度钢价大涨的可能性并不大,但触底回升的态势应是较为确定的。相对于三季度上市钢企盈利水平的快速提升,四季度的盈利恐将回落。公司的盈利能力较弱,我们预计公司四季度或重现亏损。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2009、2010年EPS分别为-0.14元、0.15元,对应10月30日公司收盘价4.74元,2010年动态市盈率为32倍,维持公司“中性”评级。
风险提示:1)钢铁行业景气度出现反复的风险;2)原材料价格波动风险。

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