主题：黔轮胎A：公司稳定成长可期 可增持



　　2008年第四季度、2009年第一季度、2009年第二季度净利润环比增长率分别为21.59％、102.36％、31.21％；预计今年前三季净利润约14,500万元，上升100％~150％。

　　汽车类概念、预盈预增概念、定向增发概念。

　　工程轮胎：公司是全国工程轮胎产量最大的生产厂家之一，现有工程轮胎生产能力为500万条/年，公司的主营业务收入大部分来自于国内销售（占主营收入的80％以上），因此公司经营受国外经济危机的影响较小，2009年上半年公司轮胎产品毛利率较去年同期上升6.59个百分点，其中斜交轮胎（工程、特种轮胎）毛利率较上年同期上升14.62个百分点。

　　研发实力强：公司建有国家级企业技术中心一个，是国家首批批准的轮胎行业国家级企业技术中心之一，已建成了一整套轮胎设计、验证、检测试验设备平台，理化实验室硬件条件在国内橡胶行业中处于领先地位，是国内轮胎行业中最先进的实验室之一。

　　技改项目：公司40万套高性能载重子午线轮胎技改项目（一期)已于2008年度建成投产，该项目总投资41420万元，公司全钢载重子午线轮胎年生产能力达到了200万条；工程及载重子午线轮胎技术改造项目（二期），建设年产80万条高性能载重子午线生产线，预计总投资3.99亿元，其中固定资产投资36363万元，流动资金3500万元，建设期两年，2008年度开始筹建，截至2009年6月30日累计投入2.01亿元，项目建设进展顺利。（建成达产后预计年均非含税销售收入59256万元，年均利润总额11398万元。）

　　筹备项目：2009年半年报披露，公司年产70万条子午线轮胎建设项目正在进行前期准备，预计投入资金4.7亿元。

　　参股金融：公司投资670万元持有贵阳市商业银行0.55％股权。

　　山西证券：给予“增持”评级

　　今年业绩有保证，明年毛利料下滑。由于原油有效突破75美元/桶较预期时间晚了三周左右，橡胶价格相对显得更加憨慢，因此我们略调升2009年-2011年每股收益为1.13元、0.89元、1.13元。由于主要原料价格存在上涨风险，鉴于公司稳定成长可期，同时2010年业绩相对2009年业绩上升空间不是太大，如果公司股本结构不调整，在18-20倍估值水准下给予“增持”评级。


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