主题：华神集团:第三季度盈利状况有所改善

公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.74亿元,同比增长3.86%;营业利润672 万元,同比降低8.34%;归属于母公司净利润494 万元,同比增长14.54%;基本每股收益0.025 元。第三季度,公司实现营业收入9092万元,同比降低9.51%,环比降低12.58%;归属于母公司净利润383 万元,同比增长73.09%,而第二季度净利润仅为14 万元;基本每股收益0.019 元。
第三季度毛利率提高,盈利大幅增加。公司在第三季度营业收入没有增长,反而有所下降的情况下,盈利反而得到大幅度的提高,主要是因为第三季度公司综合毛利率大幅提高。
公司第三季度的毛利率为41.48%,同比提高了14.40 个百分点,环比提高了15.15 个百分点,毛利率的提高使得公司盈利能力大幅提高。我们认为毛利率提高主要是由于公司营业收入的结构发生变化,药业的收入占比提高,而公司药业的毛利率较高,在60%左右,拉高了综合毛利率水平。
期间费用率有所提高。公司前三季度的期间费用率为27.29%,同比提高了3.15 个百分点。期间费用的增加主要在第三季度内,第三季度的期间费用率为34.26%,同比提高了10.75 个百分点,环比提高了10.89 个百分点,而第三季度的财务费用和管理费用同比、环比均有所降低,主要是销售费用大幅增加。我们认为这主要是因为药业的销售费用率较高,而第三季度药业的营业收入大幅提高,增加了销售费用。
制药业务发展良好。公司药业的主要产品有鼻渊舒口服液、三七通舒胶囊和利卡汀,2009 年三种药物的销售增加良好。
利卡汀作为国家生物制品一类新药,公司具有独立产权,在治疗早期肝癌上有很好的疗效,但由于使用条件较为严格,价格较高,为28800 元/支,目前增长稳定,需要时间推广,未来有很大的增长潜力。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2009年-2011年EPS为0.037元、0.046元、0.060元,根据昨日收盘价8.40元计算,对应动态市盈率为228倍、182倍和140倍,给予公司“中性”的投资评级。
风险提示。利卡汀的市场推广风险。

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